{"id":7669,"date":"2011-11-15T10:24:20","date_gmt":"2011-11-15T07:24:20","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/?p=7669"},"modified":"2011-11-15T10:24:28","modified_gmt":"2011-11-15T07:24:28","slug":"ecb-ve-tcmb","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/i\/ecb-ve-tcmb\/","title":{"rendered":"ECB ve TCMB"},"content":{"rendered":"<p>Mevcut batakl\u0131\u011f\u0131 kurutmak, kapsaml\u0131 bir ekonomik programla m\u00fcmk\u00fcn. Yetmez; program\u0131 uygulayacaklar g\u00fcvenilir olmal\u0131.<\/p><div class=\"bilge-yaziust\" style=\"margin-top: 10px;margin-bottom: 10px;\" id=\"bilge-2755994900\"><ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-7495567325667578\"\r\n     data-ad-slot=\"9580705384\"\r\n     data-ad-format=\"rectangle\"\r\n     data-full-width-responsive=\"true\"><\/ins>\r\n<script>\r\n(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p>Avrupa Merkez Bankas\u0131 (ECB) \u0130talya, \u0130spanya, Portekiz, \u0130rlanda ve Yunanistan gibi sorunlu \u00fclkelerin ve ileride bu gruba kat\u0131lmas\u0131 muhtemel di\u011ferlerinin devlet tahvillerini sat\u0131n al\u0131p bu tahvillerin faizlerinin y\u00fckselmesine engel olmakta niye nazlan\u0131yor? Almanya ve Hollanda gibi \u00fclkeler neden buna kar\u015f\u0131 \u00e7\u0131k\u0131yorlar?<br \/>\nBu sorular\u0131 T\u00fcrkiye deneyimi \u00e7er\u00e7evesinde yan\u0131tlamak m\u00fcmk\u00fcn. 2001 krizinin hemen sonras\u0131ndaki aylarda T\u00fcrkiye Cumhuriyet Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n (TCMB) bilan\u00e7osunda \u00f6nemli de\u011fi\u015fiklikler oldu. TCMB\u2019nin bilan\u00e7o b\u00fcy\u00fckl\u00fc\u011f\u00fc, 2001 sonunda 2001 ba\u015f\u0131ndaki de\u011ferinin 3.4 kat\u0131na ula\u015ft\u0131. Bunun temel nedeni, hat\u0131rlayacaks\u0131n\u0131z, kamu bankalar\u0131na Hazine\u2019den birikmi\u015f alacaklar\u0131 kar\u015f\u0131l\u0131\u011f\u0131nda, TMSF b\u00fcnyesine al\u0131nan bankalara ise sermayelerini g\u00fc\u00e7lendirmek \u00fczere verilen Hazine tahvil ve bonolar\u0131n\u0131n (k\u0131smen) TCMB\u2019de nakde \u00e7evrilmesiydi. Bu i\u015flem sonucunda az \u00f6nce s\u00f6z\u00fcn\u00fc etti\u011fim d\u00f6nemde TCMB bilan\u00e7osundaki \u2018Hazine\u2019den alacak\u2019 kalemi 1.5 milyar liradan 34.4 milyar liraya y\u00fckseldi.<br \/>\nBilan\u00e7odaki bu geni\u015flemenin ayn\u0131 \u00f6l\u00e7\u00fcde parasal geni\u015flemeye yol a\u00e7mamas\u0131 ve dolay\u0131s\u0131yla enflasyonu azd\u0131rmamas\u0131 i\u00e7in ortaya \u00e7\u0131kan likidite fazlas\u0131 TCMB taraf\u0131ndan b\u00fcy\u00fck \u00f6l\u00e7\u00fcde piyasadan \u00e7ekildi. 2000 sonunda y\u00fczde 39 olan t\u00fcketici enflasyonu 2001 sonunda y\u00fczde 69\u2019a y\u00fckseldi ama bu y\u00fckseli\u015fin temel nedeni, parasal geni\u015flemeden ziyade lirada ayn\u0131 d\u00f6nemde ger\u00e7ekle\u015fen a\u015f\u0131r\u0131 de\u011fer kayb\u0131yd\u0131. TCMB bu t\u00fcr bir operasyona tek ba\u015f\u0131na giri\u015fmedi elbette. Maliye politikas\u0131nda disiplin sa\u011flamak \u00fczere \u00e7ok \u00f6nemli ad\u0131mlar at\u0131lm\u0131\u015ft\u0131. U\u00e7uruma yuvarlanm\u0131\u015f olan bankac\u0131l\u0131k sekt\u00f6r\u00fcn\u00fc u\u00e7urumdan \u00e7ekip almak i\u00e7in \u00f6nemli i\u015fler yap\u0131l\u0131yordu. Mevcut ekonomik program uluslararas\u0131 kurulu\u015flar taraf\u0131ndan d\u00fc\u015f\u00fck faizli ve \u00f6nemli tutarlarda krediler ile destekleniyordu. Ayr\u0131ca da bozuk kurumsal yap\u0131n\u0131n de\u011fi\u015ftirilmesi i\u00e7in belirgin ad\u0131mlar at\u0131l\u0131yordu.<br \/>\nBir merkez bankas\u0131n\u0131n bast\u0131\u011f\u0131 paran\u0131n de\u011ferini koruyabilmesi i\u00e7in o paray\u0131 hangi ko\u015fullar alt\u0131nda piyasaya \u00e7\u0131karaca\u011f\u0131na dikkat etmesi gerekiyor. Kendisine bir t\u00fcrl\u00fc \u00e7ekid\u00fczen vermeyen ve bu nedenle s\u00fcrekli finansman s\u0131k\u0131nt\u0131s\u0131 \u00e7eken bir \u00fclkenin devlet tahvillerini sat\u0131n alarak piyasaya bol kep\u00e7e para \u00e7\u0131karmak, ne o \u00fclkenin temel sorununu ortadan kald\u0131r\u0131yor ne de o merkez bankas\u0131n\u0131n sayg\u0131nl\u0131\u011f\u0131n\u0131 koruyor. \u00dcstelik finansman s\u0131k\u0131nt\u0131s\u0131 i\u00e7inde olan \u00fclke herhangi bir \u00fclke de\u011fil de \u00e7ok b\u00fcy\u00fck ve \u00e7ok bor\u00e7lu bir \u00fclkeyse bas\u0131lmas\u0131 gereken para miktar\u0131 \u00e7ok fazla oluyor. Bir de o merkez bankas\u0131 sadece o \u00fclkenin de\u011fil ayn\u0131 durumda olan ya da ayn\u0131 duruma d\u00fc\u015fecek ba\u015fka \u00fclkelerin merkez bankas\u0131 ise ilk \u00fclke i\u00e7in para bas\u0131lmas\u0131 di\u011fer \u00fclkeler a\u00e7\u0131s\u0131ndan emsal olu\u015fturuyor; daha \u00e7ok para bas\u0131lmas\u0131 g\u00fcndeme geliyor.<br \/>\nBu yolla ortaya \u00e7\u0131kan fazla likiditenin T\u00fcrkiye \u00f6rne\u011finde oldu\u011fu gibi piyasadan ECB\u2019ce k\u0131smen \u00e7ekilebildi\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcnelim. Bu i\u015flem sonucunda ECB\u2019nin u\u011frayaca\u011f\u0131 zarar\u0131 da g\u00f6z ard\u0131 edelim. Hem fazla likiditenin \u00e7ekilmesi hem de Euro B\u00f6lgesi\u2019nde \u00fcretim d\u00fczeyinin potansiyelinin alt\u0131nda olmas\u0131 nedeniyle enflasyon a\u00e7\u0131s\u0131ndan en az\u0131ndan belirgin bir s\u00fcre \u00f6nemli bir sorun olu\u015fturmayacakt\u0131r hazine k\u00e2\u011f\u0131tlar\u0131n\u0131n ECB\u2019ce al\u0131nmas\u0131.<br \/>\nAlmanya\u2019n\u0131n enflasyon saplant\u0131s\u0131 nedeniyle b\u00f6yle bir i\u015fleme kar\u015f\u0131 \u00e7\u0131kmas\u0131n\u0131n d\u0131\u015f\u0131nda, bu durumda, iki temel neden ileri s\u00fcr\u00fclebilir ECB\u2019nin b\u00f6yle bir operasyona neden nazland\u0131\u011f\u0131na dair. Birincisi, finansman ihtiyac\u0131na yol a\u00e7an mevcut batakl\u0131\u011f\u0131n kurutulmas\u0131na y\u00f6nelik ad\u0131mlar at\u0131lmaya ba\u015flanmadan devreye girmesinin i\u015fe yaramayaca\u011f\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcncesi. Mevcut batakl\u0131\u011f\u0131 kurutmak kapsaml\u0131 bir ekonomik programla m\u00fcmk\u00fcn. Yetmez; o program\u0131 uygulayacak siyasilerin g\u00fcvenilir olmas\u0131 gerekiyor. \u0130talya\u2019da ger\u00e7ekle\u015fen ba\u015fbakan de\u011fi\u015fimini bu \u00e7er\u00e7evede yorumlamak gerekiyor. \u0130kincisi ise Euro B\u00f6lgesi\u2019nde daha geni\u015f bir ba\u015fka batakl\u0131\u011f\u0131n olmas\u0131: Tek merkez bankas\u0131 var. Oysa her \u00fclkenin farkl\u0131 maliye politikas\u0131. Bu derin yap\u0131sal bir sorun ve ya\u015fanmakta olan sorunlar\u0131n da anas\u0131. Bu yap\u0131, tek elden y\u00fcr\u00fct\u00fclen para politikas\u0131 ile uyumlu olan ve de olmayan \u00e7ok farkl\u0131 maliye politikalar\u0131n\u0131n bir arada g\u00f6r\u00fclmesine yol a\u00e7abiliyor. Bu uyumsuzlu\u011fun ileride yeniden ortaya \u00e7\u0131kmayaca\u011f\u0131n\u0131n bir garantisi yok. San\u0131r\u0131m ECB bu konuda en az\u0131ndan bir tart\u0131\u015fma ortam\u0131 olu\u015fturulmas\u0131n\u0131 istiyor. T\u00fcm bu nazlanmaya kar\u015f\u0131n ECB\u2019nin i\u015flerin felaket boyutunu almamas\u0131 i\u00e7in bir miktar tahvil al\u0131m\u0131 yapt\u0131\u011f\u0131n\u0131 da not etmek gerekiyor.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Mevcut batakl\u0131\u011f\u0131 kurutmak, kapsaml\u0131 bir ekonomik programla m\u00fcmk\u00fcn. Yetmez; program\u0131 uygulayacaklar g\u00fcvenilir olmal\u0131. Avrupa Merkez Bankas\u0131 (ECB) \u0130talya, \u0130spanya, Portekiz, \u0130rlanda ve Yunanistan gibi sorunlu&hellip;<\/p>\n","protected":false},"author":16,"featured_media":894,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-7669","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-tumyazilar"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7669","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/users\/16"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7669"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7669\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/media\/894"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7669"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7669"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7669"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}