{"id":54717,"date":"2018-05-31T11:39:32","date_gmt":"2018-05-31T08:39:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/?p=54717"},"modified":"2018-05-31T23:54:54","modified_gmt":"2018-05-31T20:54:54","slug":"aselsan-analizi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/i\/aselsan-analizi\/","title":{"rendered":"ASELSAN Analizi"},"content":{"rendered":"<p><strong>Son bir haftad\u0131r bana ASELSAN\u00a0 hakk\u0131nda \u00e7ok fazla say\u0131da soru geldi. Finansal okur yazarl\u0131k ba\u011flam\u0131nda sizlere faydas\u0131 olmas\u0131 i\u00e7in elimden geldi\u011fince basit ve anla\u015f\u0131l\u0131r bir analiz sunmaya \u00e7al\u0131\u015faca\u011f\u0131m. Ama Aselsan yar\u0131n veya bir hafta i\u00e7inde ne olur? sorusunu merak edenler bu yaz\u0131y\u0131 okumas\u0131nlar. \u00c7\u00fcnk\u00fc cevap yok. Fakat &#8220;ben ger\u00e7ek yat\u0131r\u0131mc\u0131 olmay\u0131 istiyorum diyenler&#8221;, analizin a\u015famalar\u0131n\u0131 ad\u0131m ad\u0131m izlesinler.<\/strong><\/p><div class=\"bilge-yaziust\" style=\"margin-top: 10px;margin-bottom: 10px;\" id=\"bilge-1549501737\"><ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-7495567325667578\"\r\n     data-ad-slot=\"9580705384\"\r\n     data-ad-format=\"rectangle\"\r\n     data-full-width-responsive=\"true\"><\/ins>\r\n<script>\r\n(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p>Bildi\u011finiz \u00fczere Aselsan&#8217;\u0131n ek halka arz\u0131 olacak. Halka arz ile ilgili olarak Aselsan&#8217;dan gelen haber \u015f\u00f6yle;<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54718 size-full\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-sulanma-1.png\" alt=\"\" width=\"508\" height=\"479\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-sulanma-1.png 508w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-sulanma-1-300x283.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 508px) 100vw, 508px\" \/><\/p>\n<p>Aselsan&#8217;\u0131n son kapan\u0131\u015f fiyat\u0131 23.60 TL oldu. Halka arz maliyetleri d\u00fc\u015ft\u00fckten sonra, e\u011fer 21.35 &#8211; 26.00 TL ortalamas\u0131ndan sat\u0131\u015f olursa Aselsan&#8217;\u0131n kasas\u0131na net 3 milyar 263\u00a0 milyon TL&#8217;ye yak\u0131n bir gelir olu\u015facakt\u0131r.\u00a0 Yukar\u0131daki yaz\u0131da &#8220;sulanma etkisinden&#8221; bahsediliyor. Yani hangi fiyattan al\u0131rsan\u0131z, 23.60 TL kapan\u0131\u015f fiyat\u0131na g\u00f6re K\u00e2r ya da zarar\u0131n\u0131z olacak m\u0131 sorusuna cevap vermektedir. A\u015fa\u011f\u0131daki tabloda \u00e7ok g\u00fczel bir \u00f6zet verilmi\u015f.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54719 size-full\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-sulanma.png\" alt=\"\" width=\"469\" height=\"712\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-sulanma.png 469w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-sulanma-198x300.png 198w\" sizes=\"auto, (max-width: 469px) 100vw, 469px\" \/><\/p>\n<p>Aselsan&#8217;\u0131n sermayesi 1 milyar TL&#8217;dir. Halka arz sonras\u0131nda 1 milyar 140 milyon TL seviyesine \u00e7\u0131kacakt\u0131r. Halka arzdan gelen 140 milyon TL sermayeye eklenecek (1 adet hissenin nominal de\u011feri 1 TL&#8217;dir ve sermaye 140 milyon TL artm\u0131\u015f olacakt\u0131r. ) 3 milyar 263 milyon TL ortalama gelirin kalan k\u0131sm\u0131 ise emisyon primi olarak hesaplara ge\u00e7ecek ve Aselsan&#8217;\u0131n kasas\u0131nda (banka hesaplar\u0131nda)\u00a0 yakla\u015f\u0131k 3 milyar 123 milyon TL olacakt\u0131r.\u00a0 (Halka arz fiyat\u0131n\u0131n ortalamas\u0131 al\u0131narak bu hesap yap\u0131ld\u0131\u011f\u0131 i\u00e7in asl\u0131nda net girecek miktar\u0131 bilmiyoruz. Ama 26 TL&#8217;den sat\u0131l\u0131rsa net 3 milyar 585 milyona yak\u0131n, e\u011fer 21.35 TL&#8217;den sat\u0131l\u0131rsa 2 milyar 939 milyon TL civar\u0131nda net para giri\u015fi olacakt\u0131r.<\/p>\n<p>Yukar\u0131daki tablonun en alt k\u0131sm\u0131nda sulanma etkisini a\u00e7\u0131klayal\u0131m. Diyelim ki, elinizde Aselsan hissesi var, siz mevcut ortaks\u0131n\u0131z\u00a0 ve hisse 26 TL&#8217;den halka arz edildi. 23.60 TL son kapan\u0131\u015f fiyat\u0131na g\u00f6re, halka arz sonras\u0131 hisse ba\u015f\u0131na 25 kuru\u015f (0.25 TL) k\u00e2r\u0131n\u0131z olacak. Ama 21.35 TL&#8217;den halka arz edilirse hisse ba\u015f\u0131na 22.60 TL kapan\u0131\u015fa g\u00f6re 32 kuru\u015f zarar\u0131n\u0131z olacak. E\u011fer elinizde Aselsan hissesi yoksa ve yeni ortak olmak istiyorsunuz ve halka arz&#8217;dan al\u0131m yapacaks\u0131n\u0131z. E\u011fer hisse 26 TL&#8217;den halka arz edilirse, ve halka arz sonras\u0131 fiyat 23.60&#8217;ta kal\u0131rsa 2.15 TL zarar\u0131n\u0131z olacak, e\u011fer 21.35 TL&#8217;den halka arz edilirse ve halka arz sonras\u0131 fiyat 23.60 TL&#8217;de kal\u0131rsa 1.93 TL k\u00e2r edeceksiniz. Benim tahminim, halka arz\u0131n 22 TL civar\u0131ndan yap\u0131lmas\u0131d\u0131r. Yeni yat\u0131r\u0131mc\u0131y\u0131 \u00f6zendirmek ama\u00e7l\u0131 olarak, en az\u0131ndan halka arz sonras\u0131 yat\u0131r\u0131mc\u0131n\u0131n k\u00e2rda olmas\u0131 i\u00e7in, 23.60 TL&#8217;nin alt\u0131nda bir fiyattan halka arz bekliyorum, fakat e\u011fer talep \u00e7ok y\u00fcksek olursa 26 TL&#8217;den de arz yap\u0131labilir. \u015eunu belirteyim ki; bence hangi fiyattan halka arz edilece\u011finin orta ve uzun vadeli hedefler a\u00e7\u0131s\u0131ndan \u00e7ok da fazla bir \u00f6nemi yoktur. <strong>As\u0131l \u00f6nemli olan konu, halka arz&#8217;dan gelecek paran\u0131n, gelecekte Aselsan i\u00e7in nas\u0131l bir de\u011fer olu\u015fturaca\u011f\u0131 ve 2-3 y\u0131l sonra nas\u0131l bir resim \u00e7izece\u011fidir? <\/strong>Halka arzdan hisse al\u0131p, sonra 1-2 TL yukar\u0131da satmaya \u00e7al\u0131\u015fanlar zaten bu t\u00fcr sorularla ilgilenmiyorlar.<\/p>\n<p>Aselsan \u015fu ana kadar bu paran\u0131n nerede nas\u0131l kullan\u0131laca\u011f\u0131na ili\u015fkin detayl\u0131 bir a\u00e7\u0131klama yapmad\u0131 ama, bir \u015firketin ge\u00e7mi\u015fine bakarak, elindeki kaynaklar\u0131 do\u011fru de\u011ferlendirip de\u011ferlendirmedi\u011fini \u00f6l\u00e7ebilirsiniz. 2007 y\u0131l\u0131ndan bu yana y\u0131ll\u0131kland\u0131r\u0131lm\u0131\u015f bazda Aselsan&#8217;\u0131n sat\u0131\u015f (sa\u011f eksen), net kar ve esas faaliyet k\u00e2r\u0131 (sol eksen) a\u015fa\u011f\u0131daki grafikte veriliyor.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54727\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/asels-satis-ve-kar.png\" alt=\"\" width=\"748\" height=\"393\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/asels-satis-ve-kar.png 1153w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/asels-satis-ve-kar-300x158.png 300w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/asels-satis-ve-kar-768x404.png 768w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/asels-satis-ve-kar-1024x538.png 1024w\" sizes=\"auto, (max-width: 748px) 100vw, 748px\" \/><\/p>\n<p>Aselsan 2016 y\u0131l\u0131ndan itibaren k\u00e2rl\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 ciddi bi\u00e7imde art\u0131rm\u0131\u015f. Bunu da temel anlamda sat\u0131\u015flar\u0131n\u0131 art\u0131rarak yapm\u0131\u015f. Peki sat\u0131\u015flar\u0131n\u0131 nas\u0131l art\u0131r\u0131yor? 2014 y\u0131l\u0131nda 500 milyon TL olan maddi duran varl\u0131klar \u015fu an 1.1 milyar\u0131 ge\u00e7mi\u015f. Yani yat\u0131r\u0131m yap\u0131yor. Yat\u0131r\u0131mlar\u0131n\u0131 sadece fabrika ve \u00fcretim birimlerine de\u011fil, ayn\u0131 zamanda maddi olmayan &#8220;patent, know-how&#8221; gibi maddi olmayan varl\u0131klara da yat\u0131r\u0131m yap\u0131yor.\u00a0 2014&#8217;de yakla\u015f\u0131k 400 milyon TL olan bu kalem, son 3 y\u0131lda 955 milyon TL seviyesine \u00e7\u0131km\u0131\u015f. As\u0131l bu noktan\u0131n \u00e7ok \u00f6nemli oldu\u011funu d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyorum. \u00c7\u00fcnk\u00fc maddi olmayan duran varl\u0131k yat\u0131r\u0131m\u0131, innovasyon, bulu\u015f, AR-GE ve daha b\u00fcy\u00fck pazar pay\u0131 anlam\u0131na geliyor.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54728\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-yatirimlar.png\" alt=\"\" width=\"680\" height=\"454\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-yatirimlar.png 1200w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-yatirimlar-300x200.png 300w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-yatirimlar-768x512.png 768w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-yatirimlar-1024x683.png 1024w\" sizes=\"auto, (max-width: 680px) 100vw, 680px\" \/><\/p>\n<p>Aselsan&#8217;\u0131n ek halka arz\u0131 bitti\u011finde fiyat 23.60&#8217;da kal\u0131rsa F\/K&#8217;s\u0131 19.28 seviyesine y\u00fckselecektir (\u015fu an 16.64 civar\u0131nda). F\/K de\u011fi\u015fecek, \u00e7\u00fcnk\u00fc art\u0131k 1 milyar hisse yerine 1 milyar 140 milyon hisse olacak ve hisse ba\u015f\u0131na k\u00e2r d\u00fc\u015fm\u00fc\u015f oluyor ve F\/K y\u00fckseliyor.\u00a0 Ama PD\/DD oran\u0131 da d\u00fc\u015fecektir. \u00c7\u00fcnk\u00fc halka arzdan gelen para \u00f6zvarl\u0131klar\u0131 art\u0131racak ve 5.04 TL olan defter de\u011feri, 7-7.50 TL aras\u0131na y\u00fckselecektir. B\u00f6ylece, \u015fu an 4 civar\u0131nda olan PD\/DD, 3.26 civar\u0131na d\u00fc\u015fecektir.<\/p><div class=\"bilge-content-1\" style=\"margin-top: 10px;margin-bottom: 10px;\" id=\"bilge-3356715195\"><ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-7495567325667578\"\r\n     data-ad-slot=\"3167340272\"\r\n     data-ad-format=\"rectangle\"\r\n     data-full-width-responsive=\"true\"><\/ins>\r\n<script>\r\n(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p>\u0130\u015fte bu a\u015famada, Aselsan&#8217;a uzun vadeli yat\u0131r\u0131m yapmak i\u00e7in \u015fu sorular\u0131 sormak gerekiyor.<\/p>\n<ol>\n<li>Halka arzdan gelecek 3 milyar TL civar\u0131nda bir para ile acaba gelecek 5 y\u0131lda Aselsan&#8217;\u0131n sat\u0131\u015flar\u0131 her y\u0131l % ka\u00e7 artar?<\/li>\n<li>\u015eu anki net kar marj\u0131 %25 civar\u0131nda bulunuyor ama Esas faaliyet kar marj\u0131 %16 civar\u0131nda (Halka arzdan gelen nakit ile yap\u0131lacak yeni yat\u0131r\u0131mlar, kar marjlar\u0131n\u0131 art\u0131r\u0131c\u0131 etki yapabilir. Son 5 y\u0131lda Aselsan&#8217;\u0131n ortalama net kar marj\u0131 %16.57, son iki bilan\u00e7oda ise %25 seviyesindedir.)<\/li>\n<\/ol>\n<p>Sorular\u0131 daha da basitle\u015ftireyim. 2022&#8217;de Aselsan y\u0131ll\u0131k ne kadar sat\u0131\u015f yap\u0131yor olur ve net k\u00e2r\u0131 ne olur? Bu soruya nas\u0131l cevap verece\u011fiz?<\/p>\n<p>Bu sorunun cevab\u0131n\u0131 bulabilece\u011fimiz en uygun yer Aselsan&#8217;\u0131n \u0130zhanamesidir. Bu izahnamede, Aselsan gelece\u011fe d\u00f6n\u00fck olarak sat\u0131\u015f veya k\u00e2r tahmini vermemi\u015ftir. vermek zorunda da de\u011filler. \u00c7\u00fcnk\u00fc, gelece\u011fe ili\u015fkin olarak bir tahmin verdi\u011finizde, bu tahminler elde olmayan nedenler, d\u0131\u015f konjonkt\u00fcr ve izahnamede yaz\u0131l\u0131 di\u011fer riskler nedeniyle yerine gelmeyebilir. Bu a\u015famada yat\u0131r\u0131mc\u0131 i\u00e7in izahnamenin 97. sayfas\u0131nda ba\u015flayan &#8220;<strong>Faaliyetler hakk\u0131nda Genel Bilgiler<\/strong>&#8221; k\u0131sm\u0131 \u00e7ok \u00f6nemli olup, bu \u015firkete yat\u0131r\u0131m yap\u0131p yapmayaca\u011f\u0131n\u0131za dair karar\u0131n\u0131z\u0131n olu\u015fmas\u0131na yard\u0131mc\u0131 olacakt\u0131r. (<a href=\"https:\/\/www.isyatirim.com.tr\/SiteAssets\/pdf\/aselsan\/izahname.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener nofollow external\" data-wpel-link=\"external\">\u0130zahnameyi buradan indirebilirsiniz.<\/a>\u00a0\u0130ndirmek uzun s\u00fcr\u00fcyor)<\/p>\n<p>\u0130zahname d\u0131\u015f\u0131nda ba\u015fka elimizde neler var? Tabi ki \u015firketin ge\u00e7mi\u015fi ve ge\u00e7mi\u015fteki performans\u0131 elimizdeki en b\u00fcy\u00fck done olup, Aselsan&#8217;a yat\u0131r\u0131m yapmay\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcnen biri, gelece\u011fe ili\u015fkin kendi tahminlerini yapmal\u0131 ve bu tahminlere g\u00f6re bir fiyat hedefi belirlemelidir. Bunun nas\u0131l yap\u0131labilece\u011fini a\u015fa\u011f\u0131da anlat\u0131yorum. Fakat, ben e\u011fer bir tahmin yap\u0131p, bu tahminlere g\u00f6re bir \u00f6neri yaparsam, su\u00e7 i\u015flemi\u015f olurum. \u00c7\u00fcnk\u00fc \u015firketin kendisi bile izahnamede bir tahmin vermezken, ben ne kadar &#8220;bu tahminler kesin de\u011fildir ve g\u00fcvenmeyin&#8221; desem de, yar\u0131n bir g\u00fcn \u00e7e\u015fitli riskler nedeniyle sat\u0131\u015f ve k\u00e2r hedeflerine ula\u015f\u0131lamad\u0131\u011f\u0131nda yat\u0131r\u0131mc\u0131 bana hesap soracakt\u0131r. Burada amac\u0131m, finansal okur yazarl\u0131k ba\u011flam\u0131nda sizlere bak\u0131\u015f a\u00e7\u0131s\u0131 kazand\u0131rmakt\u0131r.<\/p><div class=\"bilge-content-2\" style=\"margin-top: 10px;margin-bottom: 10px;\" id=\"bilge-2953158592\"><ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-7495567325667578\"\r\n     data-ad-slot=\"1818807385\"\r\n     data-ad-format=\"rectangle\"\r\n     data-full-width-responsive=\"true\"><\/ins>\r\n<script>\r\n(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p>Elimizdeki verilere bakal\u0131m. 2018 Mart finansal tablolar\u0131na g\u00f6re Aselsan&#8217;\u0131n\u00a0 y\u0131ll\u0131k sat\u0131\u015f\u0131 5 milyar 600 milyon TL civar\u0131nda bulunuyor.\u00a0 Son 5 y\u0131lda Aselsan&#8217;\u0131n sat\u0131\u015flar\u0131 ortalama olarak %25.57 b\u00fcy\u00fcm\u00fc\u015f.<\/p>\n<p>\u0130lk cevaplanmas\u0131 gereken soru \u015fudur. \u015eirkete ortalama 3 milyar Tl civar\u0131nda bir kaynak girdi\u011finde gelecek 5 y\u0131lda sat\u0131\u015flar\u0131 ortalama olarak ne kadar b\u00fcy\u00fcr?<\/p>\n<p>Aselsan \u015fu ana kadar yat\u0131r\u0131mlar\u0131n\u0131n \u00e7ok b\u00fcy\u00fck bir b\u00f6l\u00fcm\u00fcn\u00fc kendi kazand\u0131\u011f\u0131 paralar (\u00f6zkaynak) ile finanse etmi\u015f durumdad\u0131r. Bu a\u015famada bir yat\u0131r\u0131mc\u0131 &#8220;gelecek 5 y\u0131lda her y\u0131l ortalama %10 b\u00fcy\u00fcr&#8221; diyerek hesap yapabilir. Bir ba\u015fkas\u0131 %20, bir di\u011feri de %40 b\u00fcy\u00fcr diyebilir. Burada \u00f6nemli olan konu, &#8220;siz ne diyorsunuz?&#8221;. \u00d6nce buna karar verin. \u015e\u00f6yle bir tablo haz\u0131rlayabilirsiniz&#8230; 2018 Mart ay\u0131 itibariyle y\u0131ll\u0131kland\u0131r\u0131lm\u0131\u015f net sat\u0131\u015flar\u0131 5 milyar 651 milyon seviyesinde bulunuyor. Bu sat\u0131\u015f rakam\u0131n\u0131 baz alarak gelecek 5 y\u0131lda yani 2023\/Mart d\u00f6nemi itibariyle y\u0131ll\u0131kland\u0131r\u0131lm\u0131\u015f net sat\u0131\u015flar\u0131n\u0131n ne olaca\u011f\u0131n\u0131 bulmaya \u00e7al\u0131\u015ft\u0131m.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54781 size-full\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-satis-tahmin-3.png\" alt=\"\" width=\"663\" height=\"161\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-satis-tahmin-3.png 663w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-satis-tahmin-3-300x73.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 663px) 100vw, 663px\" \/><\/p>\n<p>Bu tabloya g\u00f6re e\u011fer sat\u0131\u015flar her y\u0131l %10 b\u00fcy\u00fcrse 2023\/mart itibariyle Aselsan&#8217;\u0131n cirosu 5 milyar 651 milyon TL&#8217;den 9 milyar 101 milyon TL&#8217;ye \u00e7\u0131km\u0131\u015f olacak. E\u011fer sat\u0131\u015flar son 5 y\u0131lda oldu\u011fu gibi %25 b\u00fcy\u00fcrse (%25 kolonuna bakarsan\u0131z) 2023\/mart d\u00f6neminde\u00a0 17 milyar 245 milyon TL&#8217;ye\u00a0 ula\u015fmas\u0131 gerekiyor. Birisi de e\u011fer \u015firkete giren 3 milyar TL ile yap\u0131lacak yat\u0131r\u0131mlar\u0131n sat\u0131\u015flar\u0131 her y\u0131l %30 veya %35 b\u00fcy\u00fcyece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcrse, 2023\/Mart d\u00f6neminde Aselsan&#8217;\u0131n cirosu 21 milyar TL ile 25.3 milyar TL aras\u0131na \u00e7\u0131km\u0131\u015f olacakt\u0131r. Uzun vadeli yat\u0131r\u0131m d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyorsan\u0131z, bu tablonun en alt sat\u0131r\u0131nda ciorunun ka\u00e7 olaca\u011f\u0131na dair karar\u0131 siz olu\u015fturacaks\u0131n\u0131z.\u00a0 \u0130stedi\u011finizi se\u00e7ebilirsiniz.<\/p>\n<p>\u015eimdi s\u0131ra geldi k\u00e2r tahmini yapmaya. Bu konuda elimizde ne var? \u015eirketin ge\u00e7mi\u015f y\u0131llardaki net k\u00e2r marjlar\u0131 var.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54769\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-NKM.png\" alt=\"\" width=\"619\" height=\"412\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-NKM.png 1200w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-NKM-300x200.png 300w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-NKM-768x512.png 768w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-NKM-1024x683.png 1024w\" sizes=\"auto, (max-width: 619px) 100vw, 619px\" \/><\/p>\n<p>2008 k\u00fcresel krizinin etkilerini bir tarafa koyarsak Aselsan&#8217;\u0131n Net kar marj\u0131 %10 ile %20 aras\u0131nda de\u011fi\u015fmi\u015f ve olduk\u00e7a dalgal\u0131 g\u00f6r\u00fcn\u00fcyor. Dalgala\u0131 olmas\u0131 normal, \u00e7\u00fcnk\u00fc \u015firket s\u00fcrekli projeler al\u0131yor\u00a0 ve projeler teslim edildik\u00e7e net kar de\u011fi\u015fiyor. E\u011fer bir y\u0131l teslim edilen proje say\u0131s\u0131 az olmu\u015fsa o y\u0131l net k\u00e2r\u0131 d\u00fc\u015febiliyor ama bir y\u0131l \u00e7ok say\u0131da proje teslimi ger\u00e7ekle\u015ftirmi\u015fse net k\u00e2rlar \u00f6nemli oranda artabiliyor.\u00a0 Aynen bir in\u015faat \u015firketinin arsa al\u0131p konutlar\u0131 satmas\u0131 sonras\u0131nda k\u00e2r yazmas\u0131 gibi bir durum oldu\u011fundan dolay\u0131, proje bazl\u0131 \u00e7al\u0131\u015fan \u015firketlerin kar dalgalanmalar\u0131 normaldir. Ama seri \u00fcretim yapan bir \u015firkette k\u00e2r dalgalanmalar\u0131 y\u00fcksek olmamal\u0131d\u0131r.<\/p>\n<p>2016&#8217;dan sonra Net Kar Marj\u0131 %20 olan baraj\u0131 a\u015farak %25 civar\u0131na oturmu\u015f. Bunu AR-GE ve ciddi verimlilik art\u0131\u015f\u0131 ile yapt\u0131klar\u0131n\u0131 g\u00f6r\u00fcyoruz. Normalde sat\u0131\u015flar\u0131n maliyeti %75&#8217;ler civar\u0131nda dalgalansa da, faaliyet giderlerini 2016&#8217;dan sonra\u00a0 cironun %11.5&#8217;lar\u0131ndan %7.5-8 seviyesine d\u00fc\u015f\u00fcrm\u00fc\u015fler. Finansman maliyetleri ise cironun %1&#8217;i civar\u0131nda olmu\u015f ve zaman zaman net finansman gelirleri de olmu\u015f.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54770\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-MALIYET.png\" alt=\"\" width=\"593\" height=\"396\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-MALIYET.png 1200w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-MALIYET-300x200.png 300w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-MALIYET-768x512.png 768w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-MALIYET-1024x683.png 1024w\" sizes=\"auto, (max-width: 593px) 100vw, 593px\" \/><\/p>\n<p>\u0130\u015fte bu a\u015famada yat\u0131r\u0131mc\u0131n\u0131n \u015fu soruya cevap vermesi gerekiyor. E\u011fer yukar\u0131daki tabloda sizin be\u011fendi\u011finiz 2023\/mart d\u00f6nemi y\u0131ll\u0131kland\u0131r\u0131lm\u0131\u015f cirosuna ula\u015f\u0131l\u0131rsa 2023\/mart d\u00f6neminde Aselsan&#8217;\u0131n net k\u00e2r\u0131 ka\u00e7 olur? Bu soruya cevap vermek i\u00e7in \u015f\u00f6yle bir tablo haz\u0131rlayabilirsiniz (di\u011fer inceledi\u011finiz \u015firketler i\u00e7in de hisseye fiyat bi\u00e7erken bu ad\u0131mlar\u0131 izleyebilirsiniz).<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54779 size-full\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-kar-tahmin-3.png\" alt=\"\" width=\"663\" height=\"201\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-kar-tahmin-3.png 663w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-kar-tahmin-3-300x91.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 663px) 100vw, 663px\" \/><\/p>\n<p>Bu tablo \u00e7e\u015fitli Net K\u00e2r Marj\u0131 NKM) senrayolar\u0131na g\u00f6re Aselsan&#8217;\u0131n 2023\/mart cirosuna g\u00f6re Net kar\u0131n\u0131n ne olabilece\u011fini veriyor.\u00a0 \u00d6rne\u011fin bir yat\u0131r\u0131mc\u0131 \u00e7ok k\u00f6t\u00fcmser olsun. 2023&#8217;e kadar sat\u0131\u015flar %10 b\u00fcy\u00fcrse ve NKM da %12 olursa Aselsan&#8217;\u0131n y\u0131ll\u0131k net k\u00e2r\u0131 1 milyar 92 milyon TL oluyor. \u00d6rne\u011fin Sat\u0131\u015flar her y\u0131l %25 b\u00fcy\u00fcrse ve ve Net k\u00e2r marj\u0131 da son 5 y\u0131l\u0131n ortalamas\u0131 kadar olursa (%17), tablonun en \u00fcst sat\u0131r\u0131nda %25&#8217;i bulunuz, sonra ilk kolondan da %17&#8217;yi bulup kesi\u015fti\u011fi h\u00fccreye bak\u0131n\u0131z. 2 milyar 932 milyon TL say\u0131s\u0131n\u0131 g\u00f6r\u00fcyoruz. E\u011fer sat\u0131\u015flar\u0131n %30 b\u00fcy\u00fcrken, Net k\u00e2r marj\u0131n\u0131n da %25 olmas\u0131n\u0131 bekliyorsan\u0131z (iyimserseniz) Net kar 5 milyar 245 milyon TL&#8217;ye ula\u015fm\u0131\u015f olur.<\/p>\n<p>\u015eimdi s\u0131ra geldi, hissenin fiyat\u0131n\u0131 bulmaya. Aselsan&#8217;a adeta bir arsa gibi yat\u0131r\u0131m yapmak ve 5 y\u0131l beklemek i\u00e7in y\u0131ll\u0131k bazda ne kadar getiri almak istersiniz? \u015eu an paran\u0131z\u0131 bankaya yat\u0131r\u0131rsan\u0131z veya devlet tahvili al\u0131rsan\u0131z %16-17 bir getiri elde etmeniz m\u00fcmk\u00fcn. Stopaj\u0131 \u00e7\u0131kar\u0131rsak net %15 getiri m\u00fcmk\u00fcn. Dolay\u0131s\u0131yla yat\u0131r\u0131mc\u0131lar en az\u0131ndan y\u0131ll\u0131k bazda %15 getiri talep edebilirler. Bunun alt\u0131nda bir getiriye kimse raz\u0131 olmaz \u00e7\u00fcnk\u00fc, Devlet tahvillerine risksiz yat\u0131r\u0131m yapma imkanlar\u0131 var. 5 y\u0131lda Aselsan&#8217;\u0131n fiyat\u0131 ka\u00e7 TL olursa, en az\u0131ndan \u015fu anki alternatif (banka veya devlet tahvili) getirisini sa\u011flam\u0131\u015f olursunuz?\u00a0 Bu hesab\u0131 nas\u0131l yapaca\u011f\u0131z?<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">FORM\u00dcL: Aselsan\u0131n \u015fu anki fiyat\u0131 * (1+\u0130stenilen Getiri)^5<br \/>\n(burada &#8220;^&#8221; i\u015fareti parantez i\u00e7indeki rakam\u0131n 5. kuvvetidir.)<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Y\u0131ll\u0131k %15 getiri sa\u011flamak istiyorsak Aselsan&#8217;\u0131n 2023 May\u0131s itibariyle fiyat\u0131 ne olmal\u0131. Halka arz fiyat\u0131n\u0131n 23.60 TL oldu\u011funu varsayarsak,<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Fiyat<\/strong>\u00a0= 23.60 * (1+0.15)^5 = <strong>47.47<\/strong> TL oluyor.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Halka arz fiyat\u0131 26 TL olursa?<\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Fiyat<\/strong>\u00a0= 26 * (1+0.15)^5 = <strong>52.29<\/strong> TL<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Halka arz fiyat\u0131 21.35 TL olursa Fiyat?<\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Fiyat<\/strong>\u00a0= 21.35 * (1+0.15)^5 = <strong>42.94<\/strong> TL<\/p>\n<p>Bu hesaplamalardan g\u00f6r\u00fcyoruz ki, \u015fu an elimizde imkan olan risksiz getiriyi elde etmek i\u00e7in Aselsan&#8217;\u0131n halka arz fiyat\u0131na g\u00f6re, e\u011fer 5 y\u0131l sonra fiyat 45-50 TL civar\u0131na gelirse neredeyse ba\u015faba\u015f noktas\u0131nda olaca\u011f\u0131z. Peki yat\u0131r\u0131mc\u0131lar risk almak i\u00e7in ekstra prim istiyorlarsa ne kadar getiri arzu ederler ve fiyat ne olmal\u0131? A\u015fa\u011f\u0131daki tabloyu bu mant\u0131kla haz\u0131rlad\u0131m. Bu tabloda hisse fiyat\u0131n\u0131n 23.60 oldu\u011fu varsay\u0131lm\u0131\u015ft\u0131r. Bu tabloya g\u00f6re 5 y\u0131lda her y\u0131l %20 getiri elde etmek isteyen birisi i\u00e7in e\u011fer Aselsan 2023 May\u0131s itibariyle 58.72 TL fiyata \u00e7\u0131karsa, y\u0131ll\u0131k %20 getiri sa\u011flam\u0131\u015f olacakt\u0131r.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54782 size-full\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-getiri-talebi.png\" alt=\"\" width=\"663\" height=\"61\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-getiri-talebi.png 663w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-getiri-talebi-300x28.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 663px) 100vw, 663px\" \/><\/p>\n<p>Benzer \u015fekilde %25 getiri isteyen birisi ise Aselsan&#8217;\u0131n 72.02 TL&#8217;ye \u00e7\u0131kmas\u0131n\u0131 bekleyecektir.\u00a0 E\u011fer Aselsan 5 y\u0131ldan \u00f6nce \u00f6rne\u011fin 3 y\u0131lda 72 TL olursa, ki\u015finin getirisi \u00e7ok daha y\u00fcksek olacakt\u0131r. Bu tablo k\u0131saca \u015f\u00f6yle diyor. E\u011fer Aselsan hissesi 5 y\u0131lda 47.47 TL&#8217;ye y\u00fckselirse, Aselsan&#8217;a yat\u0131r\u0131m yapmakla, paran\u0131z\u0131 5 y\u0131l bankada tutmak aras\u0131nda bir fark olmayacakt\u0131r (faizlerin de\u011fi\u015fmeyece\u011fi varsay\u0131m\u0131yla). Ama Aselsan 2 y\u0131lda 47.47 TL olursa o fiyattan sat\u0131p \u00fc\u00e7 y\u0131l da paran\u0131z\u0131 Devlet tahvilinde de\u011ferlendirerek 5 y\u0131ldaki getirinizi ikiye katlayabilirsiniz.<\/p>\n<p>\u015eimdi geldik en can al\u0131c\u0131 soruya&#8230; Hangi senrayo&#8217;da Aselsan&#8217;\u0131n fiyat\u0131 5 y\u0131lda en az\u0131ndan 47.47 TL&#8217;ye gider? Yukar\u0131da verdi\u011fimiz Sat\u0131\u015f b\u00fcy\u00fcme ve Net kar marj\u0131 senaryolar\u0131n\u0131 baz alarak hisseye de\u011fer bi\u00e7meye \u00e7al\u0131\u015faca\u011f\u0131z.<\/p>\n<p>\u0130\u015fte bu noktada <strong>&#8220;2023&#8217;de Aselsan&#8217;\u0131n F\/K&#8217;s\u0131n\u0131n ka\u00e7 olmas\u0131n\u0131 bekliyorsunuz?&#8221;<\/strong> sorusu birinci s\u0131radad\u0131r. Yani piyasa 2023&#8217;de Aselsan&#8217;a net kar\u0131n\u0131n ka\u00e7 kat\u0131n\u0131 \u00f6deyecek? \u00d6nce Aselsan&#8217;\u0131n ge\u00e7mi\u015f d\u00f6nemlerdeki F\/K oranlar\u0131n\u0131n ne oldu\u011funa bakal\u0131m&#8230;<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54773\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK.png\" alt=\"\" width=\"549\" height=\"366\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK.png 1200w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-300x200.png 300w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-768x512.png 768w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-1024x683.png 1024w\" sizes=\"auto, (max-width: 549px) 100vw, 549px\" \/><\/p>\n<p>Grafikte g\u00f6r\u00fcld\u00fc\u011f\u00fc \u00fczere, 2009 y\u0131llar\u0131nda K\u00fcresel krizin etkisiyle k&#8217;ar d\u00fc\u015fm\u00fc\u015f ve F\/K y\u00fcksek kalm\u0131\u015f ama normal d\u00f6nemlerde Aselsan&#8217;\u0131n FK de\u011feri 10 ile 30 aras\u0131nda de\u011fi\u015fmi\u015f olup, son de\u011fer 16.90 civar\u0131nda bulunuyor.<\/p>\n<p>\u015eunlar\u0131 unutmay\u0131n\u0131z&#8230;<\/p>\n<ol>\n<li>E\u011fer bir \u015firketin say\u0131\u015f ve karl\u0131l\u0131\u011f\u0131 her y\u0131l ekonomi kadar b\u00fcy\u00fcyorsa, yani ortalamaya yak\u0131nsa bu \u015firketin F\/K oran\u0131 8-12 aras\u0131nda olmas\u0131 beklenir (buna uymayan bir\u00e7ok \u015firket bulabilirsiniz, fakat uymayan \u015firketlerin genel \u00f6zelli\u011fi kar\/zarar oynakl\u0131\u011f\u0131n\u0131n \u00e7ok y\u00fcksek olmas\u0131 ve bir sene a\u015f\u0131r\u0131 kar ederken di\u011fer iki sene zarar edebilmesi veya hissede manipl\u00fclatif hareketlerin olmas\u0131 olabilir.)<\/li>\n<li>E\u011fer bir \u015firketin gelecekte sat\u0131\u015flar\u0131 ve karl\u0131l\u0131\u011f\u0131 ekonominin b\u00fcy\u00fcme h\u0131z\u0131n\u0131 veya genel olarak\u00a0 BIST&#8217;teki \u015firketlerin b\u00fcy\u00fcme h\u0131z\u0131n\u0131 ikiye katlayacaksa F\/K oran\u0131 15-20 veya daha y\u00fcksek seviyelere \u00e7\u0131kabilir. \u00c7\u00fcnk\u00fc piyasa gelece\u011fi sat\u0131n al\u0131r ve ilerideki k\u00e2r art\u0131\u015flar\u0131n\u0131 \u015fimdiden fiyatlamaya ba\u015flar.<\/li>\n<li>E\u011fer bir \u015firketin sat\u0131\u015f ve karl\u0131l\u0131\u011f\u0131 ileride d\u00fc\u015fecekse, \u00f6nce F\/K d\u00fc\u015fer, genellikle daha sonra da k\u00e2rlar\u0131n d\u00fc\u015ft\u00fc\u011f\u00fcn\u00fc g\u00f6r\u00fcr\u00fcz (\u00d6rnek EKGYO)<\/li>\n<\/ol>\n<p>Bu noktalar\u0131 g\u00f6z \u00f6n\u00fcnde bulundurarak, 2023&#8217;e gelindi\u011finde acaba Aselsan&#8217;\u0131n F\/K&#8217;s\u0131 ka\u00e7 olur? Bunu \u015fimdiden bilmek m\u00fcmk\u00fcn de\u011fildir. Ama bildi\u011fimiz bir \u015fey var ki, Aselsan, halka arzdan gelecek kaynak ile en az\u0131ndan ge\u00e7mi\u015f 5 y\u0131ldaki ortalama ciro b\u00fcy\u00fcmesi kadar cirosunu b\u00fcy\u00fctebilir ve yeni yat\u0131r\u0131mlar net kar marj\u0131n\u0131n artmas\u0131n\u0131 sa\u011flayabilir. \u00c7\u00fcnk\u00fc yeni yat\u0131r\u0131m demek yeni teknoloji demek olup, genellikle maliyetleri a\u015fa\u011f\u0131 \u00e7eker.\u00a0 Dolay\u0131s\u0131yla \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki 2-3 sene i\u00e7inde k\u00fcresel bir kriz veya \u00e7ok beklenmedik ekonomik krizler olmazsa F\/K&#8217;n\u0131n 10-15&#8217;in alt\u0131na d\u00fc\u015fmesi beklenmez. Ama bu konuya yat\u0131r\u0131m stratejileri a\u00e7\u0131s\u0131ndan a\u015fa\u011f\u0131da ayr\u0131ca de\u011finece\u011fim.\u00a0 Fakat \u00f6ncelikle a\u015fa\u011f\u0131daki hisse fiyat\u0131 senaryolar\u0131 tablosunu inceleyelim (yukar\u0131da verdi\u011fim &#8220;net kar tahmin&#8221; tablosunu, sayfada s\u00fcrekli a\u015fa\u011f\u0131 yukar\u0131 gidip gelmemeniz i\u00e7in a\u015fa\u011f\u0131da tekrar veriyorum);<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54779 size-full\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-kar-tahmin-3.png\" alt=\"\" width=\"663\" height=\"201\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-kar-tahmin-3.png 663w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/aselsan-kar-tahmin-3-300x91.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 663px) 100vw, 663px\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>F\/K&#8217;ya G\u00f6re Hisse Fiyat\u0131 Tahmin Tablosu\u00a0<\/strong><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54785 size-full\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-10.png\" alt=\"\" width=\"658\" height=\"221\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-10.png 658w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-10-300x101.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 658px) 100vw, 658px\" \/><\/p>\n<p>\u0130lk tabloda 2023 d\u00f6neminde \u00e7e\u015fitli sat\u0131\u015f b\u00fcy\u00fcme ve net kar marj\u0131 (NKM) senary\u0131olar\u0131na g\u00f6re Kar tahmin tablosu var. \u00d6rne\u011fin 2023&#8217;e kadar sat\u0131\u015flar her y\u0131l %25 b\u00fcy\u00fcrse ve NKM %20 olursa (ikisinin kesi\u015fti\u011fi yerde) net kar 3 milyar 449 milyon TL oluyor.\u00a0 E\u011fer net kar bu rakama ula\u015f\u0131rsa ve FK 10 olursa (\u00d6rne\u011fin k\u00fcresel bir kriz oldu ve hisselerin FK&#8217;lar\u0131 \u00e7ok d\u00fc\u015ft\u00fc ve Aselsan&#8217;\u0131n FK&#8217;s\u0131 da 2023 Mart d\u00f6neminde 10 oldu). Bu durumda hisse fiyat\u0131n\u0131n ne olaca\u011f\u0131n\u0131 FK tahmin tablosu veriyor. Bu tabloda sar\u0131 b\u00f6lgede sat\u0131\u015flar\u0131n %25 b\u00fcy\u00fcd\u00fc\u011f\u00fc kolon, ve sol tarafta da NKM&#8217;\u0131n\u0131n %20 oldu\u011fu sat\u0131r\u0131n kesi\u015fti\u011fi noktaya bakal\u0131m. Hisse fiyat\u0131 25.72 TL olmu\u015f olacak (Halka arz fiyat\u0131n\u0131n 23.60 TL oldu\u011fu varsay\u0131m\u0131yla hisse fiyat\u0131 tahmini yapt\u0131k). Bunu nas\u0131l hesaplad\u0131k?\u00a0 10 FK ile net k\u00e2r\u0131 \u00e7arp\u0131p yeni sermayeye b\u00f6lece\u011fiz. Yani;<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Hisse Fiyat\u0131 = 10 * 3,449 \/ 1140 = 25.72 TL \u00e7\u0131k\u0131yor. (Hisse ba\u015f\u0131na d\u00fc\u015fen k\u00e2r ile FK oran\u0131n\u0131 \u00e7arp\u0131yoruz)<\/p>\n<p>Tabloda k\u0131rm\u0131z\u0131 h\u00fccre i\u00e7indeki rakam ise; 2023&#8217;de FK 10 olursa biz bankadan veya devlet tahvilinden alabilece\u011fimiz getiriyi sa\u011flamak istiyorsak Sat\u0131\u015flar her y\u0131l en az %30 b\u00fcy\u00fcmeli ve NKM da %30 olmal\u0131 ki hisse fiyat\u0131 46.01 TL olsun ve bizim 47.47 TL&#8217;lik hedefimize yakla\u015fm\u0131\u015f olsun Bir miktar zarar\u0131m\u0131z olacak) Gri b\u00f6lgeler ba\u015faba\u015f noktas\u0131n\u0131n ge\u00e7ildi\u011fi senaryolard\u0131r. \u015eu an birisi \u00e7\u0131k\u0131p diyebilir ki; <strong>&#8220;Hocam FK ni\u00e7in 10 seviyesine kadar d\u00fc\u015fs\u00fcn ki; \u015firketin kasas\u0131na 3 milyar TL civar\u0131nda para giriyor. Bu parayla ciddi bir b\u00fcy\u00fcme trendi ba\u015flar. Siz de zaten b\u00fcy\u00fcme trendinde olan ve BIST genelinin iki kat\u0131 veya daha fazla b\u00fcy\u00fcyecek \u015firketlerin FK&#8217;s\u0131n\u0131n 15-20 olabilece\u011fini s\u00f6yl\u00fcyorsunuz&#8230;&#8221;\u00a0 .\u00a0<\/strong>Bu ki\u015fi hakl\u0131d\u0131r. Fakat bir ba\u015fkas\u0131 da k\u00fcresel bir kriz beklentisi i\u00e7inde olup, ileride FK&#8217;s\u0131n\u0131n 10 seviyelerine kadar d\u00fc\u015febilece\u011fini bekleyebilir. Biri k\u00f6t\u00fcmser, di\u011feri de iyimserdir. Ama her beklentiye g\u00f6re bu tabloyu yeniden hesaplayabiliriz. \u00d6rne\u011fin a\u015fa\u011f\u0131daki tablo, FK&#8217;N\u0131n 15 olmas\u0131 durumunda ba\u015fab\u015f noktas\u0131 i\u00e7in ne kadar sat\u0131\u015f b\u00fcy\u00fcmesi ve NKM olmas\u0131 gerekti\u011fini veriyor.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54786 size-full\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-15.png\" alt=\"\" width=\"658\" height=\"221\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-15.png 658w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-15-300x101.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 658px) 100vw, 658px\" \/><\/p>\n<p>Diyelim ki FK de\u011feri 2023 May\u0131s aylar\u0131nda 15 olsun. Bu durumda, k\u0131rm\u0131z\u0131 h\u00fccrelere bak\u0131n\u0131z. \u00d6rne\u011fin sat\u0131\u015flar en az %20 b\u00fcy\u00fcrken, NKM da en az %25 olmu\u015fsa hisse 46.25 Tl olacak ve ba\u015faba\u015f noktas\u0131na gelmi\u015f olaca\u011f\u0131z. Ya da sat\u0131\u015flar %25 b\u00fcy\u00fcrken, NKM %22 olursa, FK 15 olmu\u015fsa, hisse fiyat\u0131 49.92 olacak.\u00a0 K\u0131rm\u0131z\u0131 h\u00fccrelerdeki 46.93 rakam\u0131na bakarsan\u0131z sat\u0131\u015flar %30 b\u00fcy\u00fcrse ve NKM %17 olursa yine alternatif egtirimizi elde etmi\u015f olaca\u011f\u0131z. Gri alanlarda ise daha y\u00fcksek getiri elde etmi\u015f olaca\u011f\u0131z.\u00a0 \u00d6rne\u011fin sat\u0131\u015flar %30 b\u00fcy\u00fcrken, NKM %22 olursa hisse fiyat\u0131 60.74 TL oluyor. Bu durumda y\u0131ll\u0131k getirimiz ne olur? Bunu da a\u015fa\u011f\u0131daki \u015fekilde hesaplar\u0131z.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">Gelecekteki Hisse fiyat\u0131 = <strong>\u015eu anki fiyat * (1+getiri oran\u0131)^5\u00a0<\/strong> (Bu de\u011ferleri form\u00fclde yerine koyal\u0131m ve getiri oran\u0131n\u0131 bulal\u0131m)<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">form\u00fcl\u00fcm\u00fcz;\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0<strong>60.74 = 23.60 * (1+Getiri Oran\u0131)^5\u00a0<\/strong> \u00a0\u015feklinde olur. (bu form\u00fclde getiri oran\u0131n\u0131 tek ba\u015f\u0131na b\u0131rak\u0131rsak;<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Getiri oran\u0131<\/strong> =(60.74 \/23.60)^(1\/5)-1 = <strong>%20.81<\/strong> olarak bulunur.<\/p>\n<p>\u015eimdi de daha olumlu bir senaryoya bakal\u0131m. Aselsan eline ge\u00e7en 3 milyar TL ile \u00e7ok i\u015f yapm\u0131\u015f, sat\u0131\u015flar\u0131n\u0131 ve k\u00e2rl\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 art\u0131rm\u0131\u015f olsun. 2023&#8217;e gelindi\u011finde de d\u00fcnyan\u0131n \u00f6nemli savunma \u015firketlerinden biri olarak \u00f6ne \u00e7\u0131ks\u0131n. Piyasa da Aselsan&#8217;\u0131n sat\u0131\u015f ve karl\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131n hala BIST&#8217;teki \u015friketlerin en az 1.5, 2 kat\u0131 \u00fczerinde b\u00fcy\u00fcmeye devam edece\u011fini varsayd\u0131\u011f\u0131 i\u00e7in Aselsan&#8217;a k\u00e2r\u0131n\u0131n 20 kat\u0131n\u0131 \u00f6d\u00fcyor olsun (Yani FK 20 olsun). Bu durumdaki tablo a\u015fa\u011f\u0131da verilmi\u015ftir.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-54787 size-full\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-20.png\" alt=\"\" width=\"658\" height=\"221\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-20.png 658w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2018\/05\/ASELSAN-FK-20-300x101.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 658px) 100vw, 658px\" \/><\/p>\n<p>Bu tabloda soldaki ilk k\u0131rm\u0131z\u0131 h\u00fccreye bak\u0131n\u0131z. 47.90 fiyat\u0131n\u0131 g\u00f6r\u00fcyoruz. Yani sat\u0131\u015flar y\u0131ll\u0131k y\u00fczde 10 artsa ve NKM %30 olursa hisse 47.90 TL oluyor ve ba\u015faba\u015f noktam\u0131z\u0131 ge\u00e7iyor. Ya da di\u011fer k\u0131rm\u0131z\u0131 h\u00fccreye bakal\u0131m (49.34 TL) Sat\u0131\u015flar her y\u0131l %20 b\u00fcy\u00fcr ve NKM 20 olursa ve Piyasa FK&#8217;y\u0131 20 olarak belirlemi\u015fse hisse fiyat\u0131 49.34 olacakt\u0131r ve getirimiz ba\u015faba\u015f noktas\u0131n\u0131n \u00fczerinde olacakt\u0131r. Gri b\u00f6lgeler ba\u015faba\u015f noktas\u0131n\u0131n ge\u00e7ildi\u011fi senaryolard\u0131r.<\/p>\n<p><strong>SONU\u00c7<\/strong>: Gelece\u011fi kimse bilmiyor&#8230; Gelece\u011fe yat\u0131r\u0131m yapmay\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyorsan\u0131z, izahnameyi okuyacaks\u0131n\u0131z&#8230; Aselsan&#8217;\u0131n bug\u00fcne kadarki ge\u00e7mi\u015fini inceleyeceksiniz&#8230; Sat\u0131\u015flar\u0131n y\u0131ll\u0131k bazda ne kadar b\u00fcy\u00fcyebilece\u011fine siz karar vereceksiniz. B\u00f6ylece halka arzdan al\u0131p almamaya karar vereceksiniz.<\/p>\n<p>10 puanl\u0131k uzman sorusu \u015fudur; faizler sabit kalmak \u015fart\u0131yla 5 y\u0131lda Aselsan hissesi 23.60 TL&#8217;den 47.47 TL&#8217;ye \u00e7\u0131kar m\u0131? Bu soruya cevab\u0131n\u0131z evet ise, Ne kadar s\u00fcrede \u00e7\u0131kar? sorusu \u00f6nem kazan\u0131r. E\u011fer 5 y\u0131l yerine hisse 2.5 y\u0131l i\u00e7inde 47.47 olursa (faizler ayn\u0131 kalmak \u015fart\u0131yla), banka faizi veya devlet tahvili getirisini yakla\u015f\u0131k ikiye katlam\u0131\u015f olursunuz. Benim fikrimi soruyorsan\u0131z, bir yat\u0131r\u0131mc\u0131ya bu konuda fikir s\u00f6ylemek ona yap\u0131lan en b\u00fcy\u00fck k\u00f6t\u00fcl\u00fck olur ve yat\u0131r\u0131mc\u0131l\u0131k yolunda \u00f6n\u00fcn\u00fc kesmi\u015f olursunuz ve her zaman o ki\u015fiye ihtiya\u00e7 duyars\u0131n\u0131z. Ben bu e\u011fitici yaz\u0131y\u0131 bana ihtiya\u00e7 duymaman\u0131z i\u00e7in yazd\u0131m. Ayr\u0131ca al\u0131n veya almay\u0131n demek zaten yasalar\u0131m\u0131za g\u00f6re su\u00e7.<\/p>\n<p>Varsayal\u0131m ki; beklentileriniz olumlu ve sat\u0131\u015flar\u0131n %30 b\u00fcy\u00fcyece\u011fini, NKM&#8217;n\u0131n da %25 olaca\u011f\u0131n\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyorsunuz. Hisseyi halka arzdan ald\u0131n\u0131z. Ama \u0130talya&#8217;daki problemler veya ABD&#8217;nin biriken devasa bor\u00e7lar\u0131 nedeniyle yeni bir k\u00fcresel kriz oldu ve Aselsan d\u00fc\u015fmeye ba\u015flad\u0131 ve 15 TL civar\u0131na geriledi. Psikolojiniz ne olacak? K\u0131sa vadede zarara katlan\u0131p satacak m\u0131s\u0131n\u0131z yoksa, gelece\u011fine g\u00fcvenerek ald\u0131\u011f\u0131n\u0131z \u015firketin mali performans\u0131n\u0131 izlemeye devam ederek senaryonuzu g\u00fcncelleyip, her ay toplamaya devam m\u0131 edeceksiniz? Aselsan haberlerini mi izleyeceksiniz, yoksa hisse fiyat\u0131n\u0131 m\u0131 izleyeceksiniz?\u00a0 <strong>\u0130\u015fte b\u00fct\u00fcn mesele bu!<\/strong><\/p>\n<p>(<a href=\"https:\/\/drive.google.com\/open?id=1jUr9V5fNorw6l8n62R-tshCRfpLsfoU4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener nofollow external\" data-wpel-link=\"external\">Yukar\u0131da verdi\u011fim tablolar\u0131n t\u00fcm\u00fcn\u00fcn hesaplamalar\u0131n\u0131n yap\u0131ld\u0131\u011f\u0131 EXCEL dosyas\u0131n\u0131 buradan indirerek, form\u00fclleri g\u00f6rebilir, bunu bir \u015fablon olarak kullanabilirsiniz.<\/a>)<\/p>\n<p>\u00d6zellikle ger\u00e7ek anlamda yat\u0131r\u0131mc\u0131 olmak isteyenler Borfin&#8217;de sat\u0131\u015fta olan ve d\u00fc\u015f\u00fck \u00fccret belirledi\u011fimiz &#8220;<a href=\"https:\/\/www.borfin.com.tr\/egitim\/Icerik.aspx?ID=6736&amp;UrunID=2301\" target=\"_blank\" rel=\"noopener nofollow external\" data-wpel-link=\"external\">Yat\u0131r\u0131mc\u0131 Psikolojisi ve Beynin Zaaflar\u0131n\u0131 Yenmek<\/a>&#8221; e\u011fitimini almadan bence her g\u00fcn i\u015flem yapmamal\u0131lar. Bilim her\u015feyi \u00e7\u00f6z\u00fcyor.<\/p>\n<p>Hepinize yat\u0131r\u0131mlar\u0131n\u0131zda ba\u015far\u0131lar diliyor ve paran\u0131z sa\u011fl\u0131\u011f\u0131n\u0131z\u0131 bozmas\u0131n diyorum.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Son bir haftad\u0131r bana ASELSAN\u00a0 hakk\u0131nda \u00e7ok fazla say\u0131da soru geldi. Finansal okur yazarl\u0131k ba\u011flam\u0131nda sizlere faydas\u0131 olmas\u0131 i\u00e7in elimden geldi\u011fince basit ve anla\u015f\u0131l\u0131r bir&hellip;<\/p>\n","protected":false},"author":102,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[2136,2133,1077,1076,715],"class_list":["post-54717","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-tumyazilar","tag-aselsan-hisse-yorumlari","tag-hisse-fiyati-belirleme-teknikleri","tag-hisse-senedi-yorumlari","tag-hisse-yorumlari","tag-yasar-erdinc-yazilari"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54717","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/users\/102"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=54717"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54717\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=54717"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=54717"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=54717"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}