{"id":47701,"date":"2016-11-24T12:44:55","date_gmt":"2016-11-24T09:44:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/?p=47701"},"modified":"2016-11-24T13:10:34","modified_gmt":"2016-11-24T10:10:34","slug":"erol-gurcan-tcmb-kasim-2016-tcmb-faiz-karari-beklenti","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/i\/erol-gurcan-tcmb-kasim-2016-tcmb-faiz-karari-beklenti\/","title":{"rendered":"Erol G\u00fcrcan &#8211; TCMB  Kas\u0131m 2016 TCMB Faiz Karar\u0131 Beklenti"},"content":{"rendered":"<p><em><strong>T\u00fcrkiye Cumhuriyet Merkez Bankas\u0131 (TCMB) bug\u00fcn ger\u00e7ekle\u015ftirece\u011fi Kas\u0131m 2016 Para Politikas\u0131 Kurulu (PPK) toplant\u0131s\u0131nda alaca\u011f\u0131 faiz kararlar\u0131n\u0131 14:00\u2019da internet sitesi \u00fczerinden a\u00e7\u0131klayacak.<\/strong><\/em><\/p><div class=\"bilge-yaziust\" style=\"margin-top: 10px;margin-bottom: 10px;\" id=\"bilge-2260220831\"><ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-7495567325667578\"\r\n     data-ad-slot=\"9580705384\"\r\n     data-ad-format=\"rectangle\"\r\n     data-full-width-responsive=\"true\"><\/ins>\r\n<script>\r\n(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p><strong>Ana Beklenti<\/strong><\/p>\n<p>Yay\u0131nlanan anketlere g\u00f6re beklentilerin a\u011f\u0131rl\u0131kl\u0131 olarak 1 hafta vadeli repo ihalesinde 25 bp art\u0131\u015f yap\u0131labilece\u011fi ya da t\u00fcm faizlerin sabit b\u0131rak\u0131laca\u011f\u0131 \u00fczerinde yo\u011funla\u015ft\u0131\u011f\u0131n\u0131 s\u00f6yleyebiliriz.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-47703 aligncenter\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/1.png\" alt=\"1\" width=\"520\" height=\"162\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/1.png 520w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/1-300x93.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 520px) 100vw, 520px\" \/><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-47704 aligncenter\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/2.png\" alt=\"2\" width=\"543\" height=\"342\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/2.png 543w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/2-300x189.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 543px) 100vw, 543px\" \/><\/p>\n<p><strong>Yorum<\/strong><\/p>\n<p>T\u00fcrkiye Cumhuriyet Merkez Bankas\u0131 (TCMB) 2016 y\u0131l\u0131n\u0131n belki de en kritik Para Politikas\u0131 Kurulu (PPK)toplant\u0131s\u0131n\u0131 bug\u00fcn ger\u00e7ekle\u015ftirecek. Son d\u00f6nemlerde kurda y\u00fckselen tansiyon ve s\u00fcrece ili\u015fkin a\u00e7\u0131klamalar ile geli\u015fmeler bu toplant\u0131y\u0131 \u00e7ok daha kritik bir h\u00e2le getirmi\u015f durumda. Ayr\u0131ca, son d\u00f6nemlerde iktisadi faaliyette g\u00f6zlenen yava\u015flama ve ekonomiyi destekleme y\u00f6n\u00fcnde at\u0131lan ad\u0131mlar ile enflasyon beklentilerinin bozulma olas\u0131l\u0131\u011f\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcl\u00fcnce TCMB\u2019nin i\u015finin hi\u00e7 de kolay olmad\u0131\u011f\u0131n\u0131 s\u00f6yleyebiliriz.<\/p>\n<p><strong>Son PPK\u2019da Ne Olmu\u015ftu?<\/strong><\/p>\n<p>TCMB, Fed\u2019den gelen normalle\u015fme sinyallerinin ard\u0131ndan A\u011fustos 2015\u2019te para politikas\u0131nda sadele\u015fme kapsam\u0131nda bir yol haritas\u0131 yay\u0131nlam\u0131\u015f ve bu kapsamda i\u015faret etti\u011fi bir\u00e7ok ad\u0131m\u0131 tamamlam\u0131\u015ft\u0131. Son olarak sadele\u015fmenin nihai hedefi olan tek bir politika faizi etraf\u0131nda faiz koridorunun dar simetrik bir band olu\u015fturulmas\u0131 kalm\u0131\u015ft\u0131. TCMB, bir s\u00fcre ara vermi\u015f oldu\u011fu \u00f6l\u00e7\u00fcl\u00fc faiz indirimlerine, bu y\u0131l\u0131n Mart ay\u0131 itibariyle yeniden ba\u015flad\u0131 ve Eyl\u00fcl ay\u0131ndaki toplant\u0131ya kadar bu y\u00f6ndeki ad\u0131mlar\u0131na aral\u0131ks\u0131z bir \u015fekilde devam ederek koridorun \u00fcst band\u0131nda toplam 250 bp indirime gitti.<\/p>\n<p>Son PPK toplant\u0131s\u0131n\u0131n yap\u0131ld\u0131\u011f\u0131 20 Ekim tarihi \u00f6ncesinde \u00f6zellikle dolar\/TL taraf\u0131nda tarihi zirvelerin test ediliyor olmas\u0131 nedeniyle TCMB, faizlerde herhangi bir de\u011fi\u015fiklik yapmamay\u0131 tercih etmi\u015fti. Kararla birlikte yay\u0131nlanan metinde temel olarak; \u00f6nceki ay oldu\u011fu gibi y\u0131l\u0131n 3. \u00c7eyre\u011finde iktisadi faaliyette g\u00f6zlenen yava\u015flamaya dikkat \u00e7ekilirken, toplam talepteki yava\u015flaman\u0131n enflasyondaki d\u00fc\u015f\u00fc\u015f\u00fc destekledi\u011fi ancak kur taraf\u0131ndaki seyrin bu d\u00fc\u015f\u00fc\u015f\u00fc s\u0131n\u0131rlad\u0131\u011f\u0131 ifade edildi. Ayr\u0131ca, para politikas\u0131nda sadele\u015fme s\u00fcrecindeki bir sonraki ad\u0131m\u0131n y\u00f6n\u00fc ve zamanlamas\u0131n\u0131n verilere g\u00f6re \u015fekillenece\u011fine vurgu yap\u0131ld\u0131. \u00a0Son durum itibariyle TCMB\u2019nin 1 hafta vadeli repo faizi % 7.50, gecelik bor\u00e7 alma faizi % 7.25 ve gecelik bor\u00e7 verme faizi % 8.25 seviyesinde.<\/p><div class=\"bilge-content-1\" style=\"margin-top: 10px;margin-bottom: 10px;\" id=\"bilge-174892197\"><ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-7495567325667578\"\r\n     data-ad-slot=\"3167340272\"\r\n     data-ad-format=\"rectangle\"\r\n     data-full-width-responsive=\"true\"><\/ins>\r\n<script>\r\n(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p><strong>Son PPK\u2019dan Bu Yana Neler Oldu?<\/strong><\/p>\n<p>ABD\u2019de yeni ba\u015fkan\u0131n\u0131 Trump olmas\u0131 sonras\u0131nda enflasyon beklentilerinde g\u00f6zlenen y\u00fckseli\u015fler ve tam olarak nas\u0131l bir ekonomi politikas\u0131n\u0131n izlenece\u011fine dair belirsizlikler ile Fed\u2019in Aral\u0131k FOMC\u2019de faiz art\u0131r\u0131m\u0131na gidece\u011fine neredeyse kesin g\u00f6z\u00fcyle bak\u0131lmas\u0131 dolar\u0131n k\u00fcresel para birimlerine kar\u015f\u0131 \u00f6nemli \u00f6l\u00e7\u00fcde de\u011fer kazanmas\u0131na yol a\u00e7\u0131yor. Geli\u015fmekte olan para birimlerinde g\u00f6zlenen sert de\u011fer kay\u0131plar\u0131 da bu s\u00fcrecin bir par\u00e7as\u0131. Ge\u00e7en hafta Dolar\/TL\u2019de \u00e7ar\u015famba g\u00fcn\u00fcnden itibaren her g\u00fcn hatta g\u00fcn i\u00e7inde birden fazla olmak \u00fczere rekor tazelendi\u011fini g\u00f6rd\u00fck. Kurda artan tansiyonun ard\u0131ndan Cuma \u00f6\u011fle saatlerinde 16:00\u2019da Ba\u015fbakan Binali Y\u0131ld\u0131r\u0131m\u2019\u0131n ba\u015fkanl\u0131\u011f\u0131nda Ekonomi Koordinasyon Kurulu\u2019nun (EKK) toplanaca\u011f\u0131n\u0131 a\u00e7\u0131klanmas\u0131 kurdaki tansiyonu k\u0131smen d\u00fc\u015f\u00fcrd\u00fc. Toplant\u0131n\u0131n ard\u0131ndan yap\u0131lan a\u00e7\u0131klamada Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n fiyat istikrar\u0131 i\u00e7in tedbirler alaca\u011f\u0131n\u0131n vurgulanmas\u0131, Per\u015fembe g\u00fcnk\u00fc Para Politikas\u0131 Kurulu toplant\u0131s\u0131ndan faiz art\u0131\u015f\u0131 karar\u0131 \u00e7\u0131kma ihtimalini g\u00fc\u00e7lendirdi. Bu hafta ba\u015f\u0131nda yap\u0131laca\u011f\u0131 duyurulan yeni EKK toplant\u0131s\u0131n\u0131n \u00f6nce iptal edildi\u011fini; ancak d\u00fcn ak\u015fam saatlerinde Cumhurba\u015fkan\u0131 Erdo\u011fan ba\u015fkanl\u0131\u011f\u0131nda bir EKK toplant\u0131s\u0131n\u0131n ger\u00e7ekle\u015ftirildi\u011fini ancak bu toplant\u0131n\u0131n ard\u0131ndan yeni bir resmi a\u00e7\u0131klama yap\u0131lmad\u0131\u011f\u0131n\u0131 da not edelim.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-47705 aligncenter\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/3.png\" alt=\"3\" width=\"595\" height=\"167\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/3.png 595w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/3-300x84.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 595px) 100vw, 595px\" \/><\/p>\n<p><strong>Bug\u00fcn Nas\u0131l Bir Karar Bekliyoruz?<\/strong><\/p>\n<p>Son toplant\u0131dan bu yana ya\u015fanan geli\u015fmeler ile ilgili otoritelerden gelen a\u00e7\u0131klamalar\u0131 baz alarak bug\u00fcnk\u00fc karara ili\u015fkin 3 temel senaryoyla kar\u015f\u0131la\u015f\u0131labilece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz.<\/p><div class=\"bilge-content-2\" style=\"margin-top: 10px;margin-bottom: 10px;\" id=\"bilge-3208528591\"><ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-7495567325667578\"\r\n     data-ad-slot=\"1818807385\"\r\n     data-ad-format=\"rectangle\"\r\n     data-full-width-responsive=\"true\"><\/ins>\r\n<script>\r\n(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-47706 aligncenter\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/4.png\" alt=\"4\" width=\"605\" height=\"126\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/4.png 605w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/4-300x62.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 605px) 100vw, 605px\" \/><\/p>\n<ul>\n<li><strong>Senaryo 1: Sadece Politika Faizi 25 bp art\u0131\u015f (Olas\u0131l\u0131k % 50)<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<p>TCMB\u2019nin elindeki en g\u00fc\u00e7l\u00fc politika silah\u0131n\u0131n faiz oldu\u011fu bir ger\u00e7ek. Ayr\u0131ca, son d\u00f6nemlerde TCMB faizleri ile piyasa faizlerindeki makas\u0131n a\u00e7\u0131lm\u0131\u015f olmas\u0131 TCMB\u2019nin piyasan\u0131n bir miktar gerisinde kald\u0131\u011f\u0131n\u0131 i\u015faret eder nitelikte. Dolay\u0131s\u0131yla, bug\u00fc<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-47707 alignleft\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/5.png\" alt=\"5\" width=\"316\" height=\"185\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/5.png 316w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/5-300x176.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 316px) 100vw, 316px\" \/>nk\u00fc toplant\u0131da teknik bir ayarlama olarak de\u011ferlendirilebilecek bir faiz art\u0131r\u0131m\u0131 g\u00f6rme ihtimalini y\u00fcksek olarak g\u00f6r\u00fcyoruz. Bu ayarlaman\u0131n da y\u00fcksek ihtimalle politika faizi \u00fczerinde ger\u00e7ekle\u015fece\u011fini tahmin ediyoruz. Koridorun \u00fcst band\u0131nda da \u00a0bu y\u00f6nde bir ayarlaman\u0131n kur taraf\u0131ndaki tansiyonun d\u00fc\u015f\u00fcr\u00fclmesi a\u00e7\u0131s\u0131ndan olumlu bir ad\u0131m olabilece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcnsek de; b\u00f6yle bir ad\u0131m\u0131n, A\u011fustos 2015\u2019te yay\u0131nlanan sadele\u015fme yol haritas\u0131 kapsam\u0131nda Mart \u2013 Eyl\u00fcl 2016 aras\u0131nda \u00fcst bantta yap\u0131lan indirimlerle bir miktar tezat olu\u015fturabilece\u011fini de\u011ferlendiriyoruz. Kurdaki y\u00fckseli\u015fte i\u00e7 dinamik kaynakl\u0131 risklerin etkisi olsa da ana etkenin dolar\u0131n k\u00fcresel para birimlerine kar\u015f\u0131 g\u00fc\u00e7lenmesi olmas\u0131 ve enflasyon g\u00f6stergelerinde hen\u00fcz ciddi bir bozulma g\u00f6r\u00fclmemesi nedeniyle daha sert\u00a0 bir faiz art\u0131r\u0131m\u0131 gelmesini beklemiyoruz.Son d\u00f6nemdeki fonlama kar\u0131\u015f\u0131m\u0131n\u0131n s\u00fcrd\u00fcr\u00fclmesi ve beklentimize paralel olarak 1hafta vadeli repo faizi 25 bp art\u0131r\u0131lacak olursa AOFF\u2019nin % 8 civar\u0131na y\u00fckselmesi beklenebilir. Ayr\u0131ca, faiz koridorunda i\u015faret edilen simetrik koridor da bu hamleyle elde edilmi\u015f olacakt\u0131r.<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Senaryo 2: Faizler Sabit \u2013 Metin \u00dczerinden M\u00fcdahale (Olas\u0131l\u0131k % 35)<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<p>Son d\u00f6nemlerde ilgili otoritelerden yap\u0131lan a\u00e7\u0131klamalarda kur taraf\u0131ndaki y\u00fckseli\u015fin a\u011f\u0131rl\u0131kl\u0131 olarak k\u00fcresel kaynakl\u0131 oldu\u011fu vurgusunun yap\u0131lmas\u0131 ve bu art\u0131\u015f\u0131n makro g\u00f6stergelerde kal\u0131c\u0131 bozulmaya neden olmayaca\u011f\u0131n\u0131 i\u015faret edilmesi nedeniyle faizl<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-47708 alignleft\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/6.png\" alt=\"6\" width=\"316\" height=\"185\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/6.png 316w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/6-300x176.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 316px) 100vw, 316px\" \/>erin sabit b\u0131rak\u0131lmas\u0131 da az\u0131msanmayacak bir olas\u0131l\u0131k olarak g\u00f6r\u00fclebilir. Ancak, bu y\u00f6nde bir karar verilmesi durumunda mutlaka karar metni i\u00e7inde yap\u0131lacak de\u011fi\u015fikliklerle piyasalara mesaj verilmesi gerekti\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Aksi takdirde kur taraf\u0131nda k\u0131sa s\u00fcrede ciddi bir s\u0131\u00e7rama g\u00f6r\u00fclmesi ve kurdaki tansiyonun en az\u0131ndan 13 \u2013 14 Aral\u0131k\u2019taki Fed toplant\u0131s\u0131na kadar olduk\u00e7a y\u00fcksek kalmas\u0131 ihtimali olduk\u00e7a g\u00fc\u00e7lenecektir. Faizlerin sabit b\u0131rak\u0131lmas\u0131 durumunda, Kas\u0131m 2013\u2019te oldu\u011fu gibi AOFF\u2019nin faiz koridorunun \u00fcst band\u0131na yak\u0131n olu\u015fmas\u0131n\u0131n sa\u011flanaca\u011f\u0131n\u0131 i\u015faret eden ifadelerin yer almas\u0131 ya da biraz daha radikal bir \u00f6nlem olarak yeni bir a\u00e7\u0131klamaya kadar 1 hafta vadeli repo ihalelerinin iptal edildi\u011fi, bu sayede faizler sabit b\u0131rak\u0131lmas\u0131na kar\u015f\u0131n AOFF\u2019nin bir s\u00fcre % 8.25\u2019e y\u00fckselmesi de sa\u011flanabilir.\u00a0Bu y\u00f6nde bir karar verilmesi durumunda, son g\u00fcnlerde % 7.90 \u2013 7.91 seviyesinde olan AOFF\u2019nin % 8.25\u2019e yak\u0131nsamas\u0131 beklenebilir.<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Senaryo 3: Politika Faizi ve Alt bant 50 bp art\u0131\u015f \u2013 Sadele\u015fme Tamamland\u0131 Mesaj\u0131 (Olas\u0131l\u0131k % 15)<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<p>\u00c7ok y\u00fcksek bir olas\u0131l\u0131k vermesek de sadele\u015fme s\u00fcrecinin tamamland\u0131\u011f\u0131n\u0131n s\u00f6ylenmesi ve enflasyon taraf\u0131nda daha s\u0131k\u0131 bir duru\u015f sa\u011flanmas\u0131 ad\u0131na hem 1 hafta vadeli repo ihalesinde hem de faiz koridorunun alt band\u0131nda 50\u2019\u015fer bp art\u0131r\u0131ma gidilmesi de g\u00f6r\u00fclebilir. B\u00f6yle bir hamle gelmesi durumunda politika faizi % 8.00 olmak \u00fczere faiz koridoru % 7.75 \u2013 8.25 <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-47709 alignleft\" src=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/7.png\" alt=\"7\" width=\"316\" height=\"185\" srcset=\"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/7.png 316w, https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/7-300x176.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 316px) 100vw, 316px\" \/>aral\u0131\u011f\u0131nda olu\u015facakt\u0131r. B\u00f6ylelikle, A\u011fustos 2015\u2019te il\u00e2n edilen sadele\u015fme s\u00fcrecinin nihai hedefi olan tek bir fonlama faizi etraf\u0131nda dar simetrik faiz koridoru yakalanm\u0131\u015f olacakt\u0131r. B\u00f6yle bir hamleyle sadele\u015fmenin tamamland\u0131\u011f\u0131n\u0131n duyurulmas\u0131 durumunda AOFF\u2019nin 1 hafta vadeli repo faizi olan % 8.00 seviyesinde ger\u00e7ekle\u015fmesi beklenebilir.<\/p>\n<p><strong>\u00d6zetle\u2026<\/strong><\/p>\n<p>TCMB\u2019nin bug\u00fcn y\u0131l\u0131n en kritik kararlar\u0131nda birini verecek. \u0130ktisadi faaliyetteki yava\u015flama ve hem kur kaynakl\u0131 hem de Rusya\u2019yla ya\u015fanan kriz kaynakl\u0131 g\u0131da fiyatlar\u0131ndaki olumlu baz etkinin sona erecek olmas\u0131n\u0131n enflasyon \u00fczerinde olu\u015fturabilece\u011fi yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc riskler nedeniyle; faizler hangi seviyelerde belirlenmeli sorusunun cevab\u0131 olduk\u00e7a zor. Ayr\u0131ca, kur taraf\u0131ndaki y\u00fckseli\u015fteki ana etkenin dolar\u0131n k\u00fcresel para birimlerine kar\u015f\u0131 seyri olmas\u0131 da TCMB\u2019nin ataca\u011f\u0131 ad\u0131mlar\u0131n etkisini bir \u00f6l\u00e7\u00fcde s\u0131n\u0131rlamakta. Toparlamak gerekirse, TCMB\u2019nin bug\u00fcnk\u00fc karar\u0131n\u0131n piyasa taraf\u0131ndan olumlu alg\u0131lanmas\u0131 piyasalar bir \u00f6l\u00e7\u00fcde rahatlat\u0131c\u0131 etki yapacakt\u0131r. Beklentimiz dahilinde yani 25 baz puanl\u0131k politika faizi art\u0131\u015f\u0131 ger\u00e7ekle\u015fecek olursa kur \u00fczerinde en az\u0131ndan yeni bir stres olu\u015fmayaca\u011f\u0131n\u0131, yurtd\u0131\u015f\u0131ndaki geli\u015fmelerin kurun y\u00f6n\u00fcn\u00fc \u015fekillendirmeye devam edece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. TCMB faizleri art\u0131rmaz ve piyasa verilen mesajlar\u0131 yeterli bulmaz ise kurlarda yeni bir atakla ve tarihi zirve ile kar\u015f\u0131la\u015fmam\u0131z \u015fa\u015f\u0131rt\u0131c\u0131 olmaz.<\/p>\n<p>TCMB\u2019nin karar\u0131n\u0131n en az\u0131ndan kur taraf\u0131ndaki bask\u0131y\u0131 en az\u0131ndan k\u0131sa vadede bir miktar bask\u0131layabilmesi son derece kritik. Zira, 30 Kas\u0131m\u2019daki Finansal \u0130stikrar Raporu ve 6 Aral\u0131k\u2019taki 2017 Y\u0131l\u0131 Para ve Kur Politikas\u0131 Metninin bas\u0131n toplant\u0131s\u0131yla tan\u0131t\u0131lacak olmas\u0131 TCMB\u2019ye yak\u0131n d\u00f6nemde 2 defa s\u00f6zl\u00fc m\u00fcdahale hakk\u0131 da tan\u0131m\u0131\u015f olacak. Aral\u0131k PPK toplant\u0131s\u0131n\u0131n da Fed Aral\u0131k toplant\u0131s\u0131ndan sonra yap\u0131lacak olmas\u0131 da TCMB ad\u0131na bir di\u011fer avantaj. Son s\u00f6z olarak, TCMB karar\u0131n\u0131n, piyasalara \u201cBen buraday\u0131m\u201d mesaj\u0131n\u0131 ve ba\u011f\u0131ms\u0131z oldu\u011fu vurgusunu verebilmesi, bug\u00fcn at\u0131lacak ad\u0131mdan \u00e7ok daha \u00f6nemli olacak.<\/p>\n<p><strong>Erol G\u00fcrcan<\/strong><\/p>\n<p><strong>Nedir? Neden \u00d6nemli?<\/strong><\/p>\n<p>Temel olarak fiyat istikrar\u0131n\u0131 sa\u011flamay\u0131 ama\u00e7layan TCMB, makro finansal istikrar\u0131 da g\u00f6z ediyor. Birden fazla amac\u0131n ba\u015far\u0131labilmesi, para politikas\u0131 ara\u00e7 \u00e7e\u015fitlili\u011fi ihtiyac\u0131n\u0131 da beraberinde getiriyor. Bu ara\u00e7lar i\u00e7inde TCMB\u2019nin en etkin silah\u0131 faizler. Ekonomideki son likidite kayna\u011f\u0131 olan merkez bankas\u0131, ihtiyaca g\u00f6re bankalara \u00f6d\u00fcn\u00e7 para vererek ya da bankalardan \u00f6d\u00fcn\u00e7 para alarak piyasadaki likiditeyi kontrol etmektedir.Likidite y\u00f6netimi a\u00e7\u0131s\u0131ndan TCMB\u2019nin en etkin politika arac\u0131 olan merkez bankas\u0131 faiz oranlar\u0131, esas olarak gecelik ve haftal\u0131k vadelerde yo\u011funla\u015fan bu i\u015flemlere ili\u015fkin Merkez Bankas\u0131n\u0131n belirledi\u011fi faiz oranlar\u0131n\u0131 ifade etmektedir. Merkez bankas\u0131n\u0131n piyasalar\u0131 etkilemek amac\u0131yla kulland\u0131\u011f\u0131 bu faizlere ili\u015fkin kararlar, TCMB\u2019nin politika yap\u0131c\u0131 organ\u0131 olan Para Politikas\u0131 Kurulu\u2019nun \u00f6nceden ilan edilmi\u015f bir takvim \u00e7er\u00e7evesinde yap\u0131lan ayl\u0131k toplant\u0131lar\u0131nda al\u0131nmaktad\u0131r. TCMB\u2019nin belirledi\u011fi politika faizi ve faiz koridoru, di\u011fer t\u00fcm faiz oranlar\u0131 i\u00e7in bir g\u00f6sterge niteli\u011findedir. TCMB faizlerinde meydana gelen bir de\u011fi\u015fiklik, devlet tahvil faizlerinden konut kredi faizlerine kadar t\u00fcm faizleri etkilemektedir. Bu de\u011fi\u015fiklikler ayn\u0131 zamanda T\u00fcrk Liras\u0131\u2019n\u0131n de\u011feri \u00fczerinde de do\u011frudan etki yapmaktad\u0131r. PPK toplant\u0131lar\u0131 sonras\u0131nda faiz karar\u0131n\u0131n gerek\u00e7eleri ile birlikte kurul \u00fcyelerinin ekonomiye dair g\u00f6r\u00fc\u015flerinin yer ald\u0131\u011f\u0131 bir \u00f6zet yay\u0131nlanmaktad\u0131r.<\/p>\n<p><strong>1 Hafta Vadeli Faiz Oran\u0131 (Politika Faizi):<\/strong> TCMB, 1 hafta vadeli repo ihale faiz oran\u0131n\u0131 temel politika faiz oran\u0131 olarak kullanmaktad\u0131r. Bankalar k\u0131sa vadeli fonlama ihtiya\u00e7lar\u0131 i\u00e7in ellerindeki Devlet \u0130\u00e7 Bor\u00e7lanma Senetlerini (D\u0130BS) yani tahvil-bonolar\u0131 TCMB\u2019ye verip para al\u0131rlar. Vade doldu\u011funda yani 1 haftan\u0131n sonunda da bu paray\u0131 y\u0131ll\u0131k % 7.50 seviyesinde olan politika faiziyle birlikte TCMB\u2019ye iade ederek verdikleri D\u0130BS\u2019leri geri al\u0131rlar. 1 Hafta Vadeli Repo \u0130haleleri miktar ihalesi y\u00f6ntemiyle yap\u0131l\u0131r. TCMB, gerek duymad\u0131\u011f\u0131 g\u00fcnlerde ihale a\u00e7mayabilir; ihale yapaca\u011f\u0131 g\u00fcnlerde ne kadarl\u0131k bir ihale a\u00e7aca\u011f\u0131n\u0131, gelen toplam talebi ve ger\u00e7ekle\u015fen ihale miktar\u0131n\u0131 veri da\u011f\u0131t\u0131m firmalar\u0131 arac\u0131l\u0131\u011f\u0131yla ilan eder. Bankalar\u0131n bu ihaleye verece\u011fi toplam teklifin \u00fcst s\u0131n\u0131r\u0131 para politikas\u0131nda sadele\u015fme kapsam\u0131nda 28 Eyl\u00fcl 2015 tarihinde uygulanmaya ba\u015flanan y\u00f6ntemle hesaplanmaktad\u0131r. Bu \u00fcst s\u0131n\u0131r, ilgili bankan\u0131n TCMB\u2019de bulundurmas\u0131 gereken ortalama TL zorunlu tutar\u0131 i\u00e7indeki pay\u0131 ve piyasa yap\u0131c\u0131s\u0131 bankalar i\u00e7in itfa edilmemi\u015f D\u0130BS tutarlar\u0131n\u0131n t\u00fcm piyasa yap\u0131c\u0131s\u0131 bankalar\u0131n D\u0130BS al\u0131m tutar\u0131 i\u00e7indeki pay\u0131 esas al\u0131narak hesap al\u0131nmaktad\u0131r. Yani, ihaleye kat\u0131lan bankan\u0131n zorunlu kar\u015f\u0131l\u0131klar\u0131 ve elindeki devlet tahvil-bonolar\u0131 ne kadar y\u00fcksekse, ihaleye o oranda y\u00fcksek teklif verebilmektedir. Politika faizi, banka ve finans kurumlar\u0131n\u0131n piyasada uygulad\u0131\u011f\u0131 faiz oranlar\u0131, bankalardan al\u0131nan kredilerin miktar\u0131, hisse senedi ve d\u00f6viz gibi varl\u0131klar\u0131n fiyatlar\u0131 \u00fczerinde etkilidir.<\/p>\n<p><strong>Gecelik Faiz Oranlar\u0131 (Faiz Koridoru):<\/strong> G\u00fcn i\u00e7inde likidite s\u0131k\u0131\u015f\u0131kl\u0131\u011f\u0131 ya\u015fanmas\u0131 halinde, bankalar limitleri ile s\u0131n\u0131rl\u0131 olmak \u00fczere teminatlar\u0131 kar\u015f\u0131l\u0131\u011f\u0131nda Bankalararas\u0131 Para Piyasas\u0131nda TCMB bor\u00e7 verme faiz oran\u0131ndan bor\u00e7lanabilmekte, likidite fazlal\u0131\u011f\u0131 olu\u015fmas\u0131 halinde ise limitsiz olarak TCMB bor\u00e7lanma faiz oran\u0131ndan Merkez Bankas\u0131na TL bor\u00e7 verebilmektedir. TCMB\u2019nin gecelik bor\u00e7 verme faiz oran\u0131 faiz koridorunun \u00fcst band\u0131n\u0131, gecelik bor\u00e7 alma faiz oran\u0131 da faiz koridorunun alt band\u0131n\u0131 olu\u015fturmaktad\u0131r. Yani, elinde likidite fazlas\u0131 olan bir banka y\u0131ll\u0131k % 7.25 seviyesinde olan faiz oran\u0131ndan TCMB\u2019ye limitsiz olarak gecelik bor\u00e7 verebilmekte ve likidite s\u0131k\u0131\u015f\u0131kl\u0131\u011f\u0131 ya\u015fayan bankalar da limitleri ile s\u0131n\u0131rl\u0131 olmak \u00fczere teminat kar\u015f\u0131l\u0131\u011f\u0131nda y\u0131ll\u0131k % 9.50 olan faiz oran\u0131ndan TCMB\u2019den bor\u00e7 alabilmektedir. T\u00fcm bankalar, Hazine M\u00fcste\u015farl\u0131\u011f\u0131 Varl\u0131k Kiralama \u015eirketi taraf\u0131ndan ihra\u00e7 edilen TL cinsi kira sertifikas\u0131 kar\u015f\u0131l\u0131\u011f\u0131nda kotasyon y\u00f6ntemiyle ger\u00e7ekle\u015ftirilen gecelik vadeli repo imkan\u0131ndan yararlanabilmektedir. Gecelik faiz oranlar\u0131, ikincil piyasada olu\u015fan k\u0131sa vadeli faiz oranlar\u0131, d\u00f6viz kurlar\u0131 ve kredi b\u00fcy\u00fcme h\u0131z\u0131 \u00fczerinde etkilidir.<\/p>\n<p><strong>Ge\u00e7 Likidite Penceresi:<\/strong> TCMB&#8217;nin &#8220;bor\u00e7 veren son merci&#8221; i\u015flevi \u00e7er\u00e7evesinde, bankalara bor\u00e7 verme ve bankalardan bor\u00e7 alma i\u015flemidir. \u0130\u015flemler gecelik vadede ve 16.00-17.00 saatleri aras\u0131nda ger\u00e7ekle\u015fir. Bankalar teminatlar\u0131 kar\u015f\u0131l\u0131\u011f\u0131nda limitsiz olarak, TCMB&#8217;ye bor\u00e7 verebilmekte veya TCMB\u2019den bor\u00e7 alabilmektedirler. Bor\u00e7 almak ya da bor\u00e7 vermek i\u00e7in son ana kadar bekleyen bankalara uygulanan ve cayd\u0131r\u0131c\u0131 faiz oranlar\u0131n\u0131 kapsayan bir uygulamad\u0131r. TCMB bor\u00e7 al\u0131rken faiz koridorundan daha d\u00fc\u015f\u00fck (\u015fu an% 0.00); bor\u00e7 verirken faiz koridorundan daha y\u00fcksek (\u015fu an % 11.00) faiz oranlar\u0131 uygulamaktad\u0131r. Kullan\u0131m\u0131 d\u00fc\u015f\u00fckt\u00fcr.<\/p>\n<p><strong>A\u011f\u0131rl\u0131kl\u0131 Ortalama Fonlama Faizi (AOFF):<\/strong> Yukar\u0131da detaylar\u0131n\u0131 verdi\u011fimiz \u015fekilde, TCMB, bankalara 1 hafta vadeli repo faizi ve gecelik bor\u00e7 verme yoluyla fon sa\u011flamaktad\u0131r. Kriz \u00f6ncesi d\u00f6nemde geleneksel para politikas\u0131 uygulan\u0131rken bankalara sa\u011flanan fonlaman\u0131n maliyeti politika faiziyle \u00f6rt\u00fc\u015f\u00fcrken; kriz sonras\u0131nda g\u00f6r\u00fclen ihtiya\u00e7 gere\u011fi uygulanmaya ba\u015flayan faiz koridoruyla birlikte bu ortalama maliyet de\u011fi\u015fkenlik g\u00f6sterebilmektedir. Yeni politika bile\u015fiminin bir aya\u011f\u0131 olan likidite politikas\u0131 \u00e7er\u00e7evesinde gecelik piyasada olu\u015fan faiz oranlar\u0131, faiz politikas\u0131nda de\u011fi\u015fikli\u011fe gidilmeden; (yani politika faizi olan haftal\u0131k repo faizleri de\u011fi\u015ftirilmeksizin) ekonomik ve finansal geli\u015fmelerin seyrine g\u00f6re ayarlanabilmektedir. Bu sayede, piyasaya yap\u0131lan fonlama ayarlanarak para piyasas\u0131ndaki gecelik faiz oranlar\u0131n\u0131n politika faizinden farkl\u0131 olmas\u0131na izin verilebilmektedir. Bu ba\u011flamda TCMB, ge\u00e7ici fiyat hareketlerinin beklentiler \u00fczerinden enflasyon g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fcn\u00fc bozmas\u0131na engel olmak amac\u0131yla gerekli g\u00f6rd\u00fc\u011f\u00fc g\u00fcnlerde Ek Parasal S\u0131k\u0131la\u015ft\u0131rma\u2019ya (EPS) gitmi\u015ftir. EPS yap\u0131lan g\u00fcnlerde piyasaya miktar ihalesi y\u00f6ntemiyle politika faizinden yap\u0131lan fonlama miktar\u0131 azalt\u0131larak faizlerin koridorun \u00fcst seviyelerine yak\u0131n olu\u015fmas\u0131 sa\u011flanm\u0131\u015ft\u0131r. Bu yap\u0131da, TCMB\u2019nin likidite operasyonlar\u0131n\u0131 kullanarak k\u0131sa vadeli piyasa faizlerinde g\u00fcnl\u00fck olarak yapabilece\u011fi de\u011fi\u015fikliklerin boyutunu faiz koridorunun geni\u015fli\u011fi belirlemektedir. Bu durum faiz politikas\u0131 konusunda TCMB\u2019ye daha aktif ve geni\u015f bir manevra alan\u0131 sa\u011flamaktad\u0131r.<\/p>\n<p>TCMB, mevcut piyasa ko\u015fullar\u0131nda para politikas\u0131ndaki s\u0131k\u0131 duru\u015funu korumaktad\u0131r. Geleneksel olarak sadece politika faizinden fonlama yapmak yerine faiz koridorunun \u00fcst band\u0131n\u0131 da aktif bir fonlama kanal\u0131 olarak kullanmas\u0131 nedeniyle, ortalama fonlama maliyetlerinin al\u0131\u015f\u0131k olunan politika faizinden y\u00fcksek olmas\u0131 bu durumu g\u00f6stermektedir. Her ne kadar son d\u00f6nemlerde AOFF\u2019de bir d\u00fc\u015f\u00fc\u015f e\u011filimi g\u00f6r\u00fclse de bu geni\u015fleyici para politikas\u0131na ge\u00e7me olarak g\u00f6r\u00fclmemelidir. TCMB, enflasyon geli\u015fmelerine ba\u011fl\u0131 olarak tek bir politika faizi etraf\u0131nda dar bir faiz koridoruna ge\u00e7meyi planlamaktad\u0131r. Bu s\u00fcre\u00e7 boyunca \u00fcst bantta ger\u00e7ekle\u015ftirilecek indirimler teknik bir ayarlama olarak g\u00f6r\u00fclebilir. Zira, \u00fcst bant gerilese de buradan yap\u0131lan fonlama miktar\u0131 y\u00fcksek tutularak (1 hafta vadeli faizden yap\u0131lan fonlama d\u00fc\u015f\u00fck tutularak) AOFF y\u00fcksek tutulmaya devam edilece\u011fi gibi; herhangi bir faiz indirimi yap\u0131lmadan \u00fcst banttan yap\u0131lan fonlama miktar\u0131 azalt\u0131larak (1 hafta vadeli faizden yap\u0131lan fonlama art\u0131r\u0131larak) da AOFF d\u00fc\u015f\u00fcr\u00fclebilir. Dolay\u0131s\u0131yla, TCMB\u2019nin ko\u015fullar elverdi\u011fi m\u00fcddet\u00e7e \u00fcst bantta yapaca\u011f\u0131 indirimler \u00f6l\u00e7\u00fcl\u00fc oldu\u011fu m\u00fcddet\u00e7e para politikas\u0131nda bir duru\u015f de\u011fi\u015fikli\u011fi olarak g\u00f6r\u00fclmemeli; para politikas\u0131n\u0131n sadele\u015fmesi ve tek bir politika faizine ge\u00e7ilmesi kapsam\u0131nda yap\u0131lan teknik r\u00f6tu\u015flar olarak g\u00f6r\u00fclmelidir.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>T\u00fcrkiye Cumhuriyet Merkez Bankas\u0131 (TCMB) bug\u00fcn ger\u00e7ekle\u015ftirece\u011fi Kas\u0131m 2016 Para Politikas\u0131 Kurulu (PPK) toplant\u0131s\u0131nda alaca\u011f\u0131 faiz kararlar\u0131n\u0131 14:00\u2019da internet sitesi \u00fczerinden a\u00e7\u0131klayacak. Ana Beklenti Yay\u0131nlanan&hellip;<\/p>\n","protected":false},"author":2885,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-47701","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-tumyazilar"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47701","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2885"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=47701"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47701\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=47701"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=47701"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=47701"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}