{"id":17161,"date":"2012-06-28T13:27:42","date_gmt":"2012-06-28T11:27:42","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/?p=17161"},"modified":"2012-06-28T13:27:42","modified_gmt":"2012-06-28T11:27:42","slug":"not-artisi-beklentisine-dair","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/i\/not-artisi-beklentisine-dair\/","title":{"rendered":"Not art\u0131\u015f\u0131 beklentisine dair\u2026"},"content":{"rendered":"<p style=\"text-align: justify\" align=\"center\"><strong><br \/>\n<\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align: justify\">Son zamanlarda zaman zaman negatif ayr\u0131\u015fmalar da ya\u015fansa da \u0130MKB\u2019nin yurtd\u0131\u015f\u0131ndan genelde pozitif ayr\u0131\u015fma ya\u015fad\u0131\u011f\u0131 bir s\u00fcre\u00e7 ya\u015f\u0131yoruz. Yurtd\u0131\u015f\u0131 ile korelasyonumuz ise en az g\u00f6rd\u00fc\u011f\u00fcm\u00fcz durum. Bu s\u00fcre\u00e7te Suriye ile sava\u015f\u0131n e\u015fi\u011fine gelindi\u011fi anlarda bile \u0130MKB g\u00fc\u00e7l\u00fc g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fcn\u00fc korumay\u0131 bildi. Bu g\u00fc\u00e7l\u00fc g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fcn ard\u0131nda, yeni bir not art\u0131r\u0131m\u0131 gelece\u011fi beklentisinde olanlar\u0131n al\u0131mlar\u0131 da var, bankalar\u0131n BASEL 2 kriterlerine uyumda s\u0131k\u0131nt\u0131 \u00e7ekmeyece\u011fi ve bankalar\u0131n bu s\u00fcre\u00e7ten daha da g\u00fc\u00e7lenerek \u00e7\u0131kaca\u011f\u0131n\u0131 bekleyenlerin al\u0131mlar\u0131 da. Beklentiler g\u00fc\u00e7l\u00fc olunca al\u0131mlar da g\u00fc\u00e7l\u00fc oluyor ve \u00f6zellikle Euro B\u00f6lgesi\u2019ndeki krize ra\u011fmen \u0130MKB \u00f6nemli diren\u00e7lerini bir bir a\u015f\u0131yor. Peki bu durum s\u00fcrd\u00fcr\u00fclebilir mi? Elbette belirli bir noktada yurtd\u0131\u015f\u0131 piyasalarla korelasyon yeniden sa\u011flanacakt\u0131r. Fakat denge seviyesi \u0130MKB i\u00e7in biraz daha yukar\u0131da kalabilir. Yani \u0130MKB bu korelasyonu sa\u011flamak i\u00e7in kazan\u0131mlar\u0131n\u0131n hepsini vermek zorunda de\u011fil.<\/p><div class=\"bilge-yaziust\" style=\"margin-top: 10px;margin-bottom: 10px;\" id=\"bilge-2625289772\"><ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-7495567325667578\"\r\n     data-ad-slot=\"9580705384\"\r\n     data-ad-format=\"rectangle\"\r\n     data-full-width-responsive=\"true\"><\/ins>\r\n<script>\r\n(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p style=\"text-align: justify\">Gelelim pozitif ayr\u0131\u015fmaya neden olan ana etken olan not art\u0131\u015f\u0131 haberlerine. T\u00fcrkiye\u2019nin hakketti\u011finden daha d\u00fc\u015f\u00fck kredi notuna sahip oldu\u011funu art\u0131k kabul etmeyenimiz yok san\u0131r\u0131m. D\u00fcn Maliye Bakan\u0131 Mehmet \u015e\u0130M\u015eEK\u2019in Fitch\u2019in not art\u0131rmas\u0131 s\u00fcrpriz olmaz a\u00e7\u0131klamas\u0131na da bu ba\u011flamda bakmak gerekir diye d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Yani not art\u0131\u015f\u0131 hi\u00e7 birimiz i\u00e7in s\u00fcrpriz olmayacakt\u0131r. Fakat bu a\u00e7\u0131klama notumuz bug\u00fcn yar\u0131n art\u0131r\u0131lacak anlam\u0131na da gelmeyebilir. Bu nedenle bu haberlere temkinli yakla\u015fmak gerekti\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Neden not art\u0131\u015f\u0131n\u0131n Fitch\u2019ten beklendi\u011fine gelince, S&amp;P 1 May\u0131s tarihinde T\u00fcrkiye\u2019nin uzun vadeli d\u00f6viz cinsi kredi notunun g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fcn\u00fc pozitiften dura\u011fana \u00e7ekerek yak\u0131n bir zamanda not art\u0131\u015f\u0131 olmad\u0131\u011f\u0131n\u0131n mesaj\u0131n\u0131 vermi\u015fti. Ard\u0131ndan 20 Haziran\u2019da Moody\u2019s uzun vadeli d\u00f6viz cinsi kredi notunu bir kademe art\u0131rarak yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir seviyenin bir kademe alt\u0131na ta\u015f\u0131m\u0131\u015f, g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fc de pozitif yaparak, ilerleyen d\u00f6nemde (tahminimizce 6 ay i\u00e7inde) i\u015fler yolunda gitmeye devam ederse T\u00fcrkiye\u2019yi yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir \u00fclke seviyesine \u00e7\u0131karabilece\u011finin mesaj\u0131n\u0131 vermi\u015fti. Fitch ise en son 23 Kas\u0131m tarihinde, 24 Kas\u0131m 2010 tarihinde BB+ (pozitif) olarak verdi\u011fi notta revizyona gitmi\u015f ve g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fc dura\u011fana d\u00fc\u015f\u00fcrm\u00fc\u015ft\u00fc. Fitch\u2019in uzun s\u00fcredir notta revizyon yapmam\u0131\u015f olmas\u0131yla birlikte ekonomideki g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fcn de Kas\u0131m 2011\u2019den sonraki s\u00fcre\u00e7ten daha iyiye gitmesi Fitch\u2019ten olumlu bir ad\u0131m beklentisini artt\u0131rd\u0131. Hat\u0131rlanacak olursa 2011\u2019in Kas\u0131m ay\u0131nda Euro Krizinin sert etkileri ve T\u00fcrkiye \u00f6zelinde cari a\u00e7\u0131\u011f\u0131n ve enflasyon tehdidinin artm\u0131\u015f olmas\u0131, bunun yan\u0131nda T\u00fcrkiye\u2019nin d\u0131\u015f finansman bulmakta zorlanaca\u011f\u0131na dair beklentiler Fitch\u2019in g\u00f6r\u00fcn\u00fcmde yapt\u0131\u011f\u0131 negatif revizyonun sebepleriydi. Bu tarihten sonra al\u0131nan \u00f6nlemler sayesinde cari a\u00e7\u0131kta \u00e7ok ciddi iyile\u015fmeler sa\u011flad\u0131. Benzer g\u00f6r\u00fcn\u00fcm, emtialarda ya\u015fanan fiyat d\u00fc\u015f\u00fc\u015fleriyle enflasyon rakamlar\u0131nda da olu\u015ftu. Bunun yan\u0131nda T\u00fcrkiye\u2019nin en zor zamanlarda dahi d\u0131\u015f finansman bulmakta zorlanmamas\u0131 Fitch\u2019in bu endi\u015felerini gidermi\u015f olabilir. Bu nedenle Fitch\u2019in ilerleyen g\u00fcnlerde bir not art\u0131\u015f\u0131 yapmas\u0131 ya da g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fc yeniden pozitife \u00e7ekerek T\u00fcrkiye\u2019yi not art\u0131\u015f\u0131 i\u00e7in izlemeye almas\u0131 s\u00fcrpriz olmaz diye d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Buna kar\u015f\u0131n, not art\u0131\u015f\u0131nda sadece ekonomik verilerin baz al\u0131nmad\u0131\u011f\u0131 da bir ger\u00e7ek. \u00d6zellikle Suriye ile olan gerginlik ve sava\u015f s\u00f6ylemleri siyasi riski art\u0131ran bir unsur. Fitch, g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fc pozitife \u00e7ekmek ya da T\u00fcrkiye\u2019yi yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir \u00fclke seviyesine \u00e7\u0131karmak i\u00e7in bir s\u00fcre daha geli\u015fmeleri takip etmek isteyebilir. Burada k\u0131sa bir bilgi notu vermekte fayda var. T\u00fcrkiye 1990 y\u0131l\u0131nda uluslararas\u0131 piyasalardan bor\u00e7lanmaya haz\u0131rlan\u0131rken S&amp;P ve Moody\u2019s\u2019ten kredi derecelendirme talebinde bulunmu\u015f ve 1990 Temmuz\u2019unda S&amp;P\u2019den BBB, Moody\u2019s\u2019ten ise BAA notu alarak yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir \u00fclke seviyesinde notunu alm\u0131\u015ft\u0131. S&amp;P 1993 May\u0131s\u2019\u0131nda bu notu BB seviyesine d\u00fc\u015f\u00fcrerek, Ocak 1994\u2019te de Moody\u2019s Ba1 seviyesine d\u00fc\u015f\u00fcrerek T\u00fcrkiye\u2019yi yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir \u00fclke seviyesinden \u00e7\u0131karm\u0131\u015ft\u0131. O tarihten itibaren de T\u00fcrkiye bir daha yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir \u00fclke notunu alamad\u0131. \u015eimdi yeniden bu kritik seviyelere gelinmi\u015f durumda. Fitch\u2019in bu y\u00f6nde ataca\u011f\u0131 bir ad\u0131m T\u00fcrkiye sermaye piyasalar\u0131 i\u00e7in de bir d\u00f6n\u00fcm noktas\u0131 olu\u015fturabilir. Bu nedenle bu kurumlardan birinden gelecek d\u00f6viz cinsinden uzun vadeli yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir \u00fclke notu T\u00fcrkiye i\u00e7in olduk\u00e7a kritik \u00f6neme sahip. Bu noktada bir hat\u0131rlatma daha yapmakta fayda var. T\u00fcrkiye\u2019nin 90 y\u0131llar\u0131n ba\u015f\u0131nda ald\u0131\u011f\u0131 yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir notun birka\u00e7 y\u0131l sonra yeniden yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir seviyenin alt\u0131na indirilmesinde 91 y\u0131l\u0131nda ba\u015flayan K\u00f6rfez Krizi ve ard\u0131ndan devam eden finansal krizlerin de etkisi b\u00fcy\u00fck olmu\u015ftu. Bunu belirtmemizin sebebi, yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir \u00fclke arifesinde olan T\u00fcrkiye i\u00e7in benzer riskin bu sefer Suriye \u00fczerinden geliyor olmas\u0131. Ayr\u0131ca global ekonomide 90\u2019l\u0131 y\u0131llardakine benzer bir g\u00f6r\u00fcn\u00fcm de Avrupa kaynakl\u0131 kriz. Avrupa krizi belki de tek ba\u015f\u0131na T\u00fcrkiye\u2019nin yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir \u00fclke olmas\u0131na engel de\u011fil. T\u00fcrkiye \u00f6zellikle d\u0131\u015f ticaretinde yapt\u0131\u011f\u0131 \u00e7e\u015fitlendirmeler sayesinde Avrupa\u2019ya ba\u011fl\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 b\u00fcy\u00fck oranda hafifletmi\u015f durumda. Buna kar\u015f\u0131n Suriye\u2019ye olacak bir m\u00fcdahale do\u011frudan T\u00fcrkiye\u2019yi etkileyebilecek bir unsur.\u00a0 Bu nedenle not art\u0131r\u0131m\u0131 da dahil \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki d\u00f6nemde piyasalar\u0131n bekledi\u011fi daha do\u011frusu beklemek zorunda oldu\u011fu en b\u00fcy\u00fck geli\u015fme bizce Suriye meselesi. Suriye konusunda ise d\u00f6n\u00fc\u015f\u00fc olmayan bir yola girilmi\u015f durumda. Suriye\u2019de Esed y\u00f6netimi devrilmeden sular\u0131n durulma ihtimali ise bizce \u00e7ok d\u00fc\u015f\u00fck. Bu nedenle bizce not art\u0131\u015f\u0131n\u0131n \u00f6n\u00fcndeki en b\u00fcy\u00fck engel de buras\u0131. Fakat buna ra\u011fmen yeni bir not art\u0131\u015f\u0131 gelirse kimsenin de \u015fa\u015f\u0131r\u0131p, bu da nerden \u00e7\u0131kt\u0131 diyece\u011fini zannetmiyoruz. \u00d6zetle T\u00fcrkiye\u2019nin notunda yeni bir art\u0131\u015f olabilir, buna biz de \u015fa\u015f\u0131rmay\u0131z. Fakat notu art\u0131rmak i\u00e7in Suriye konusundaki geli\u015fmeleri beklemek sanki daha makul gibi geliyor. Yine de son karar kredi derecelendirme kurulu\u015flar\u0131n\u0131n olacak, olas\u0131 bir art\u0131\u015f\u0131 T\u00fcrkiye ad\u0131na memnuniyetle kar\u015f\u0131lar\u0131z. B\u00f6lgesinde yeni sorunlarla kar\u015f\u0131 kar\u015f\u0131ya kalmazsa T\u00fcrkiye\u2019yi, sadece yat\u0131r\u0131m yap\u0131labilir \u00fclke seviyesine \u00e7\u0131kmak da kesmez, devam\u0131 gelir diye d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Umar\u0131z bu y\u00f6nde gelecek haberler piyasan\u0131n geneline ayn\u0131 anda ula\u015f\u0131r ve etkin piyasa hipotezi bir kez daha zarar g\u00f6rmez. K\u00fc\u00e7\u00fck yat\u0131r\u0131mc\u0131 i\u00e7in not art\u0131\u015f\u0131 kadar bunun da \u00f6nemli oldu\u011funu d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz.<\/p>\n<p><strong>\u00dczeyir DO\u011eAN \/ Ara\u015ft\u0131rma M\u00fcd\u00fcr\u00fc<br \/>\n<\/strong><strong>MARBA\u015e Menkul De\u011ferler<br \/>\n<\/strong><strong><a href=\"mailto:uzeyir.dogan@marbasmenkul.com.tr\">uzeyir.dogan@marbasmenkul.com.tr<br \/>\n<\/a><\/strong><strong>Telefon: (0212) 286 30 00<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Son zamanlarda zaman zaman negatif ayr\u0131\u015fmalar da ya\u015fansa da \u0130MKB\u2019nin yurtd\u0131\u015f\u0131ndan genelde pozitif ayr\u0131\u015fma ya\u015fad\u0131\u011f\u0131 bir s\u00fcre\u00e7 ya\u015f\u0131yoruz. Yurtd\u0131\u015f\u0131 ile korelasyonumuz ise en az g\u00f6rd\u00fc\u011f\u00fcm\u00fcz&hellip;<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":4711,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-17161","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-tumyazilar"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17161","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17161"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17161\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4711"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17161"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17161"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bilgeyatirimci.com\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17161"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}