Gündem malum, AB Liderler zirvesi. Bugün sonuç açıklanıyor. Dün yapılan açıklamalar korkularımızın yersiz olmadığını gösterdi. Merkel birkaç gün içinde bir uzlaşı bulunacağını söyledi. Avrupa Merkez Bankası (AMB) Başkanı Draghi, para basıp tahvil almak fikrine kesin karşı olduğunu açıkladı. Bu açıklamalar ne demek mi oluyor? Dün bu açıklamaları Twitterdan şu şekilde yorumlamıştım. “MERKEL: Birkaç gün içinde Euro Bölgesi için bir çözüm bulacağız -Türkçesi daha bir çözüm bulamadık “ ve “Merkel özetle çözüm bulamadık dedi, ECB para basıp tahvil almayacak, altın, borsa, parite aşağı, dolar ve faizler yukarı dikkatli olmak gerekiyor” Şimdi zirveden nasıl bir sonuç çıkarsa piyasalar memnun kalır ona bakalım.
AMB Başkanı Draghi çark eder ve tahvil alım programına yeşil ışık yakar. Piyasalar bu habere çok sevinir ama bizce bu en düşük olasılıklı senaryo. AMB doğrudan kendisi alım yapmaz ama diğer kurumlara kaynak aktararak alımların onlar üzerinden yapılmasını sağlayabilir. Bu seçenek olası bir ihtimal, AMB bunu deneyebilir ama bu şekilde yapılacak alımların tutarı piyasayı tatmin etmez. Çok güçlü bir garanti veya sigorta mekanizması kurulur. Sorunlu ülkelerin tahvillerinde belli bir orana kadar kayba garanti verilmesi ya da bunların belirli primlerle sigortalanması faizlerde çok ciddi bir düşüş getirebilir. Bu senaryo gerçekleşirse piyasalarda hızlı bir toparlanma yaşanabilir. Fakat bu senaryonun konuşulduğuna dair çok fazla bir şey duymadık. Böyle bir karar çıkarsa sürpriz olur, piyasalar bunu ciddi manada satın alabilir. Bankaların 115 milyar Euro’ya çıkan sermaye açığının azaltılması için bir yöntem geliştirilebilir. Kamunun sermaye koyması gibi bir seçenek olabilir. ABD’de bu yapılmıştı ama AB’de bu seçeneğin bankalar batma noktasına gelmeden yapılabilmesi çok düşük bir ihtimal. Mali uyum yasası kabul edilebilir ve çok güçlü denetim mekanizmaları kurulabilir. Bu seçenek düne kadar olasılığı en yüksek senaryoydu. Fakat bu bile artık şüpheli. Zaten sadece bu senaryonun gerçekleşmesi durumunda da piyasaların olumlu reaksiyon vermesini beklemek saflık olur. Henüz resmen olmasa da resesyona girmiş bir AB’de mali sıkılaştırmalar uzun süre ekonomik toparlanmanın önüne geçecektir. Uzun vadede fayda sağlasa bile kısa ve orta vadede sancılı günler demektir. Piyasaların da ne kadar miyobik olduğu göz önünde bulundurulursa, birkaç yıl sonra gelecek güzel günlerin değil, yakın vadedeki sancıların fiyatlanacağını tahmin etmek zor olur. Aklımıza ilk gelenler bunlar. Bunlardan biri ya da birkaçı aynı anda gerçekleşebilir ya da hiçbiri üzerinde anlaşılamaz. Sonuçlara göre de piyasa reaksiyonunu verecektir, sonuçlar geldikçe bizler de yorumlamaya çalışacağız.
Türkiye’ye gelince zirveden bir sonuç çıkmaması durumunda en fazla etkilenecek ülkelerden biri Türkiye. Bölgenin en fazla dış finansman açığı olan ülkelerden biriyiz ve bu finansmanı büyük oranda Euro Bölgesi ülkelerinden karşılıyoruz. Zirve hayal kırıklığı yaratırsa, bu ülkelerden finansman bulmak çok zor olacaktır. Zaten bu endişe de yabancıların Türkiye’yi underweighte çekmesine neden oldu.
Son olarak şunu söyleyelim zirveden piyasaları tatmin etmeyecek bir sonuç çıkması kısa vadede çok sert satışlara neden olabilir. Fakat bu satışların kıyamete kadar devam etmesini beklememek gerekiyor. Çok yakın bir zamanda yeni bir hikaye ortaya çıkabilir ve düşüşler beklentilerin çok altında da kalabilir. Misal; önümüzdeki günlerde AB’yi kendi dertleriyle baş başa bırakıp, ABD’nin ekonomiyi destekleme paketinin büyüklüğünü konuşuyor, nerden alım yapmalı geç mi kaldık sorusuna muhatap kalıyor olabiliriz. Fakat şimdilik temkini elden bırakmamakta fayda var. Biz bu süreçte risklerin en aza indirilmesi gerektiğini düşünüyor ve bu görüşümüzü koruyoruz.
Gün içinde fırsat buldukça Twitter’dan önemli gördüğüm haberleri ve bu haberler üzerine şahsi görüşlerimi kısaca yazmaya çalışıyorum. Takip etmek isteyenler için Twitter adresim: uzeyir_dogan
Üzeyir DOĞAN
Kapital Menkul Değerler A.Ş.
Türev Araçlar Birimi / Uzman
[email protected]
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danısmanlıgı kapsamında degildir. Yatırım danısmanlıgı hizmeti; Aracı kurumlar, portföy yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri arasında imzalanacak yatırım danısmanlıgı sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kisisel görüslerine dayanmaktadır. Bu görüsler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar dogurmayabilir.