Teknik Analiz…
Yukarıdaki PKART’a ait günlük fiyat grafiğinden de görüldüğü üzere; hisse fiyatı çok uzun süredir ağırlıklı olarak 2.05 – 2.50 TL bandında dalgalanmaktadır. Son dönemlerde ise fiyatın 200 Günlük Hareketli Ortalamanın aşağısına sarktığı ve kısa vadeli en önemli desteği olan 2.23 seviyesine tutunmaya çalıştığı görülmektedir. RSI göstergesi de uzun vadeli kritik desteği olan 40 seviyesini test etmektedir. Ayrıca, orta vadeli trend göstergelerinden olan MACD; herhangi bir alım sinyali üretmemiş olup; sat konumunda aşağı yönlü hareket etmektedir. Kısa vadeli en önemli direnç 2.35 TL seviyesindedir. Orta ve uzun vadede, Olası geri çekilmelerde 2.06 – 2.20 aralığından alım yapılarak 2.35 – 2.40 TL seviyelerinde kar realize etmek kaydıyla bant içerisinde trade yapılabilir. Bu seviyelerden alım yapılması halinde 1.95 TL zarar stop seviyesi olarak takip edilmelidir. Hisse fiyatının 2.50 TL seviyesini kırması ve arka arkaya 2 gün bu seviyenin üzerinde kapanması halinde ise 3.00 TL’ye kadar bir yükseliş görülebilir. Ayrıca, RSI göstergesinin de 50 seviyesinin üzerine çıkması durumunda yukarı yönlü hareketler görülebilir.
Kısaca PKART…
Akıllı kartların ülkemizde üretimi için, 2000 yılında Ziyal ailesi, Anel Grup ve Ali Yıldız ortaklığında kurulan Plastikkart Akıllı Kart İletişim Sistemleri Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin (Plastkart) %28.57 hissesi 2004 yılında halka arz edilmiştir. 2012 yılında gerçekleştirilen hisse devir anlaşmasından sonrasında payları Fransız orjinli Gemalto N.V.’ye devir edilen şirketin son ortaklık yapısı; Gemalto N.V %51.44 ve %48.56 halka açık şeklindedir. PKart ile ilişkisine 2003 yılında gerçekleştirilen stratejik ortaklık çerçevesinde başlayan Gemalto N.V., akıllı kart çözümlerinde dünyanın önde gelen kuruluşlarından biri olup genel merkezi Hollanda’da bulunmaktadır.
Silivri-İstanbul’da 9,000 m² alan üzerine kurulan üretim tesisinin yıllık kart üretim kapasitesi 70 milyon adet, kodlama kapasitesi ise 10 milyon adedin üzerindedir. Kullandığı malzemenin temininden üretimine, kartlara bilgi yüklenmesinden teslimine kadar zincirin her noktasında dünya standartlarında güvenlik sağlayan şirket, dünyada çok az görülebilecek bir tesis güvenliği de sağlamaktadır. Şirket ayrıca, dünyadaki TUVIT TU4 (akıllı kart üretim ve personalizasyon) belgesine sahip 3 kart üretim şirketinden biridir. Giderek artan kredi kartları, ATM kartları ve GSM kartlarının yanı sıra, gelişen bilgi teknolojilerine paralel olarak, resmi kuruluşların bireyleri teşhis etmek ve kimliklerini onaylamak için tercihi haline gelen akıllık kart pazarı yüksek büyüme potansiyeline sahiptir.
Finansal Durum…
Finansal yapısı incelendiğinde; yaklaşık son 1 yıldır satış ve karlılıkta hafif aşağı yönlü, satışların maliyetinde ise hafif yukarı yönlü seyir öne çıkmaktadır. Ayrıca, çok uzun süredir eksi olan ve 2013 yıl sonu itibariyle artıya geçen yabancı para net pozisyonun, son bilanço itibariyle, mevcut durumunu koruyor olması da dikkati çekmektedir.
2014/1. çeyrek sonuçlarına göre 15.8 milyon TL net satış gerçekleştirilmiş olup, satışlarda önceki yılın aynı dönemine kıyasla %13.9 oranında gerileme bulunmaktadır (2013/3: 18.4 milyon TL). Şirket yetkilileri satışlardaki düşüşün ötelenen siparişlerden, ürün gamındaki değişiklik ve ortalama satış fiyatlarındaki düşüşten kaynaklandığını, buna ek olarak banka müşterilerinin planlanmış sevkiyatlarını öteleme taleplerinin hem ciroda hem de karlılıkta negatif bir sonuç oluşturduğunu ifade etmiştir.
Yıllar itibariyle ortalama % 86 – 93 bandında dalgalanmakta olan satılan malın maliyetinin hem önceki yılın ilk çeyreğine hem de 2013/4. çeyrek dönemine göre artarak, yaklaşık son 4 yılın en yüksek seviyesi olan % 95.37’e yükseldiği görülmektedir (2013/03: %92.97). Satışlardaki aşağı, maliyetlerdeki yukarı yönlü harekete paralel olarak, 2014 yılı 1. çeyrek sonu itibariyle brüt kar marjı % 7.03’ten % 4.63‘e gerilemiş, şirket 734 bin TL brüt kar elde etmiştir (2013/03: 1.2 milyon TL).
Faaliyet giderleri/net satışlar oranına baktığımızda, son 4 yıl içerisinde % 17’li seviyelerden ortalama % 5’li seviyelere gelindiği, operasyonel giderlerin önemli ölçüde kontrol altına alındığı görülmektedir. Böyle olmakla birlikte, satılan malın maliyetindeki artış yüzünden 2014/03 itibariyle esas faaliyetlerinden 73.4 bin TL zararda bulunan şirketin Favök marjı %1.47’ye gerilemiş, şirket 232 bin TL FAVÖK yaratmıştır (2013/03: 1.1 milyon TL).
Yıllıklandırılmış verilere göre sırasıyla, net kar marjı %2.38, aktif karlılığı %4.06, borçlanma oranı %9.69 ve özvarlık karlılığı %4.50 olup, sektör ortalamalarına paralel olan aktif karlılığı haricindeki değerler sektör ortalamalarının altındadır.
31.03.2014 itibariyle döviz pozisyonuna baktığımızda, 204.148 USD ve 429.549 EUR olmak üzere toplam 1.7 milyon TL varlığa karşı; 8.650 USD ve 453.830 EUR olmak üzere toplam 1.4 milyon TL yükümlülüğü olan şirketin, net döviz pozisyonu +355.083 TL’dir. Döviz yükümlülüklerinin 65.044 EUR’lık kısmı (195.600 TL) kısa ve uzun vadeli finansal borçlardan oluşmakta olup, hedge edilmediği için döviz riskine açıktır.
Sonuç…
Raporumuzun hazırlandığı tarih itibariyle piyasa değeri 51.870.000 TL olan PKART hissesi 1.59 PD/DD ve 35.36 F/K oranından işlem görmektedir. Şirketin öz varlık karlılığının yıllar itibariyle sektör ortalamasının altında seyretmesi, 1.çeyrek itibariyle şirketin hem esas faaliyet zararı hem de net zarar yazmış olması ve piyasa çarpanlarının hissesinin çok ucuz olmadığını işaret etmesi nedeniyle, PKART hissesinin “Endekse Paralel Getiri” potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz.
Ancak, T.C kimlik kartı projesi ile ilgili bir tedarik sözleşmesi imzalama ve sipariş alma sürecine girildiğine yönelik bir açıklama yapılması ya da şirketin satış-karlılık performansını etkileyebilecek ölçüde herhangi bir gelişme görülmesi halinde kararımız gözden geçirilecektir.
Erol Gürcan
Araştırma Uzman Yrd.
Gedik Yatırım