Ek parasal sıkılaştırma daha sık uygulanacağına göre, ‘gerçek politika faizi’ de daha sık yüzde 7’nin üzerine çıkacak.
Para Politikası Kurulu (PPK) dün toplandı. Yapılan açıklamadan ilk önemli alıntı şu: “… faiz oranlarının aşağıdaki gibi sabit tutulmasına karar verilmiştir: a) Politika faizi olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı yüzde 5,75…” Tüm PPK kararlarında politika faizi olarak bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı gösteriliyor. Bu faiz 4 Ağustos 2011’den bu yana yüzde 5,75 düzeyinde; değişmiyor. Oysa Merkez Bankası (TCMB) en önemli raporlarında, mesela en son enflasyon raporunda, ekim ayından bu yana para politikasında önemli bir sıkılaştırmaya gidildiğini vurguluyor. ‘TCMB’nin politika faizi’ 4 Ağustos 2011’den bu yana sabitken Ekim 2011’den bu yana para politikası nasıl sıkılaştırılmış oluyor?
‘Garip’ durum
Bunun olamayacağı yeteri kadar açık sanıyorum. Bu ‘garip’ durum, TCMB’nin açıklamalarında gerçek politika faizinin ne olduğunu açıkça belirtmemesinden kaynaklanıyor.
TCMB, az önce sözünü ettiğim parasal sıkılaştırmayı nasıl yaptığını bakın son enflasyon raporunun ikinci sayfasında nasıl açıklıyor: “… (TCMB) Ekim ayından itibaren para politikasında önemli bir sıkılaştırmaya gitmiştir. Bu çerçevede, faiz koridoru yukarı doğru genişletilmiş ve bir hafta vadeli repo ihalesi ile yapılan Türk Lirası fonlamasının miktarı gerekli görüldüğünde ayarlanarak ortalama fonlama maliyeti belirgin şekilde arttırılmıştır.”
Son iki yazıda vurgulamaya çalıştım: Açık ki TCMB’nin gerçek politika faizi işte bu ‘fonlama maliyeti’. Bu durumda piyasaların asıl odaklanması gereken faiz, ‘fonlama maliyeti’. Ancak şöyle bir sorun var: Bu gerçek politika faizi, 29 Kasım 2011’den bu yana hemen her gün TCMB tarafından değiştiriliyor. O tarihten bu yana en düşük yüzde 7 ile 11,9 arasında dalgalanıyor. Farklı bir ifadeyle, gerçek politika faizinin ne düzeyde oluşacağı hakkında önemli bir belirsizlik var.
Bu durumda, gerçek politika faizinin içinde yer almak zorunda olduğu faiz koridorunun genişliği ile alt ve üst sınırlarının hangi düzeylerde oldukları piyasalar açısından çok daha önemli hale geliyor. Zira bu sınırlar, günlük olarak hangi değeri alacağı belli olmayan gerçek politika faizinin alabileceği alt ve üst sınırları belirliyor.
Yazının devamı için TIKLAYINIZ.